Báo cáo tăng trưởng CPI được công bố hôm thứ Tư tại Mỹ đã không ủng hộ đồng USD. Các con số “tiêu đề” đi đúng với mức dự báo, nhưng điều đó cũng không giúp gì cho phe mua đô la. Thực tế, số liệu cho thấy lạm phát đang chậm lại — cả lạm phát tổng thể lẫn lạm phát lõi.

Do đó, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể trong tháng 7 ở mức 3,4% so với cùng kỳ năm trước, sau khi giảm xuống 3,5% trong tháng 6. So sánh với tháng 5, khi CPI toàn phần ở mức 4,2% so với cùng kỳ, có thể thấy mức giảm tốc là khá rõ rệt. Tính theo tháng, chỉ số này chỉ tăng 0,1% trong tháng 7, sau khi giảm 0,4% ở tháng trước.

Lần thứ hai liên tiếp, CPI lõi – loại trừ thực phẩm và năng lượng – cũng giảm. Tháng 5, chỉ số này chạm mức cao nhất trong bảy tháng là 2,9% so với cùng kỳ, sau đó hạ nhiệt xuống 2,6% trong tháng 6 và còn 2,5% trong tháng 7. Nếu xét theo tháng, chỉ số lõi tăng 0,2%, sau khi không tăng (0%) trong tháng 6.

Mặc dù tất cả các chỉ báo chính đều tương ứng với dự báo, một điểm khác lại có ý nghĩa quan trọng với thị trường trong bối cảnh hiện tại: dữ liệu tháng 7 không xác nhận lo ngại về khả năng lạm phát tại Mỹ tăng tốc trở lại.

Thành phần tạo “động lực” tăng CPI mạnh nhất trong tháng là nhóm nhà ở (shelter). Chỉ số phụ tương ứng (shelter) tăng 0,1%, đóng góp khoảng hai phần ba mức tăng CPI chung trong tháng. Đồng thời, diễn biến ở nhóm này vẫn tương đối ôn hòa: tiền thuê nhà và chi phí nhà ở ước tính tăng 0,3% so với tháng trước, trong khi so với cùng kỳ năm trước, shelter tăng 3,2%. Mức này vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, song số liệu tháng 7 chưa cho thấy cơ sở để nói về một làn sóng tăng tốc mới của lạm phát nhà ở.

Một nguồn áp lực tăng giá khác đến từ khu vực dịch vụ. Trong tháng 7, dịch vụ y tế, hàng không, viễn thông và giáo dục đều trở nên đắt đỏ hơn. Vé máy bay nổi bật nhất, tăng 2,2% so với tháng trước và tới 25,5% so với cùng kỳ. Dịch vụ y tế tăng 0,6%, và nhóm dịch vụ trừ năng lượng nói chung tăng 0,2%.

Cùng lúc đó, nhiều thành phần lại góp phần làm chậm lạm phát. Trước hết là nhóm thực phẩm. Chỉ số giá thực phẩm chỉ tăng 0,1%, trong khi thực phẩm dùng tại nhà giảm 0,1%. Giá thịt, gia cầm, cá và trứng giảm rõ rệt nhất (bình quân 0,7%), trong khi trái cây và rau củ giảm 0,1%. Tất cả điều này cho thấy phân khúc thực phẩm không tạo thêm áp lực lạm phát trong tháng 7.

Tuy nhiên, bất ngờ lớn nhất trong cấu trúc CPI tháng 7 lại nằm ở thành phần năng lượng. Chỉ số năng lượng đã giảm 1,5% trong tháng trước, và giá xăng giảm ngay 2,9%. Điều này càng đáng chú ý trong bối cảnh tháng 7: thời điểm đó chứng kiến một đợt leo thang mới ở Trung Đông và những biến động mạnh trên thị trường dầu, nên năng lượng hoàn toàn có thể trở thành một trong những rủi ro gây lạm phát chính. Với việc Mỹ nối lại các cuộc không kích và Iran đáp trả, giá Brent không ít lần vượt 90 USD/thùng. Có vẻ như năng lượng sẽ là nguồn gây thêm áp lực đáng kể lên giá tiêu dùng tại Mỹ. Tuy nhiên, điều đó đã không xảy ra: trong CPI tháng 7, cú sốc dầu gần như không hiện hữu, và ngược lại, năng lượng trở thành một trong những yếu tố chính kiềm chế đà tăng của lạm phát chung.

Tất nhiên, còn quá sớm để kết luận dứt khoát rằng rủi ro từ giá dầu đã hoàn toàn biến mất. Như đã biết, có độ trễ thời gian giữa biến động giá dầu và việc chúng phản ánh vào giá nhiên liệu bán lẻ (điều này có nghĩa dữ liệu tháng 8 có thể nhạy cảm hơn nhiều với diễn biến trên thị trường dầu). Dẫu vậy, báo cáo tháng 7 vẫn có ý nghĩa quan trọng vì nó phản ánh phản ứng thực tế của giá tiêu dùng trong giai đoạn căng thẳng địa chính trị gia tăng. Và đến nay, chúng ta vẫn chưa thấy phản ứng này dưới dạng một cú nhảy vọt mới của lạm phát.

CPI tháng 7 cũng cần được xem xét trong mối liên hệ với báo cáo Nonfarm Payrolls tháng 7. Tóm lược, báo cáo thị trường lao động Mỹ công bố hôm thứ Sáu tuần trước cho thấy việc làm giảm 23.000, và số liệu của hai tháng trước được điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000. Ngoài ra, thu nhập bình quân theo giờ chỉ tăng 3,2% so với cùng kỳ — mức tăng yếu nhất kể từ tháng 5/2021. Tính theo tháng, tiền lương gần như không đổi, chỉ tăng 0,1% (so với dự báo 0,3%).

Như vậy, CPI và NFP của tháng 7 cùng nhau tạo nên một bức tranh khá nhất quán. Nonfarm cho thấy thị trường lao động đang nguội đi rõ rệt và áp lực tiền lương suy yếu, trong khi lạm phát tiêu dùng không tăng tốc dù tồn tại rủi ro địa chính trị và năng lượng đáng kể. Nói cách khác, trên cả hai mặt trận then chốt — thị trường lao động và lạm phát — dữ liệu tháng 7 đều cho thấy không xuất hiện thêm áp lực tăng giá. Sự suy yếu của việc làm và thành phần tiền lương diễn ra song song với quá trình chậm lại của lạm phát tiêu dùng.

Sự kết hợp này làm giảm xác suất Fed tiếp tục thắt chặt và đồng thời gia tăng khả năng trong các quý tới, ngân hàng trung ương có thể tính đến việc cắt giảm lãi suất — nếu các xu hướng tháng 7 tiếp diễn.

Cặp EUR/USD đã phản ứng với số liệu công bố hôm thứ Tư bằng nhịp tăng lên 1,1563. Tuy nhiên, bên mua không thể kiểm định kháng cự tại 1,1570 (dải Bollinger trên trên khung bốn giờ), sau đó bên bán lại giành lại thế chủ động. Đà giảm cũng nhanh chóng suy yếu gần mục tiêu 1,1530.

Trong bối cảnh bất định kéo dài về triển vọng giải quyết xung đột Trung Đông, giới giao dịch duy trì thái độ thận trọng — cả bên mua lẫn bên bán. Do vậy, bất chấp CPI và NFP yếu, vẫn còn quá sớm để nói về một xu hướng bền vững: thị trường đang chờ những tín hiệu địa chính trị mới có thể khiến cán cân nghiêng rõ rệt về một phía. Cho đến khi những tín hiệu đó xuất hiện, nhiều khả năng cặp tiền sẽ tiếp tục đi ngang trong vùng 1,1520–1,1570, trùng với ranh giới dưới và trên của dải Bollinger trên biểu đồ H4.