美國週三公布的CPI成長報告對美元不利。雖然「總體」數據與預期水準相符，但這並未讓看多美元的投資人日子好過些。事實上，這份報告反映出通膨正在放緩——無論是總體通膨還是核心通膨皆然。

因此，7 月整體消費者物價指數（CPI）按年增長 3.4%，而 6 月為 3.5%。作一比較，5 月整體 CPI 的按年增幅為 4.2%，這種放緩幅度確實相當明顯。按月來看，該指標在 7 月僅上升 0.1%，此前一個月則下跌 0.4%。

已是連續第二個月，排除食品與能源後的核心 CPI 也出現回落。5 月核心 CPI 按年升至 2.9%，創七個月高位，之後在 6 月回落至 2.6%，7 月進一步降至 2.5%。按月來看，核心指數在 7 月上升 0.2%，而 6 月則為零增長。

雖然所有整體數據皆與預期相符，但在目前環境下，對市場而言另一點更為關鍵：7 月的數據並未印證美國通脹將再度加速的憂慮。

本次 CPI 的主要按月「推升因素」是住屋項目。相關細分指數（shelter）上升 0.1%，約占當月 CPI 整體升幅的三分之二。同時，該項目的走勢仍然相當溫和：房租與隱含住房成本按月上升 0.3%，按年則上升 3.2%。這一水準仍明顯高於聯準會（Federal Reserve）的目標，但 7 月的數據並不足以說明住房通脹出現新一輪加速。

另一個帶來上行壓力的來源是服務業。在 7 月，醫療服務、航空出行、通訊以及教育的價格均有所上升。當中尤以機票價格最為突出，按月上漲 2.2%，按年更大升 25.5%。醫療服務上漲 0.6%，而剔除能源後的服務整體上升 0.2%。

同時，也有不少組成部分對通脹起到抑制作用。首當其衝的是食品。食品指數僅上升 0.1%，而家庭食用雜貨價格則下跌 0.1%。肉類、家禽、魚類和蛋類價格跌幅最為明顯（平均下降 0.7%），水果和蔬菜則下跌 0.1%。這一切顯示，7 月食品板塊並未額外推高通脹壓力。

然而，7 月 CPI 結構中最大的意外在於能源項目。能源指數在上月下跌 1.5%，汽油價格更一次性下降 2.9%。考慮到 7 月的背景，這一點尤為重要：該月中東局勢再度升級，油市波動劇烈，本可讓能源成為主要的通脹風險之一。隨著美國恢復空襲以及伊朗的報復行動，Brent 油價多次升破每桶 90 美元。看起來能源價格本應成為推高美國消費物價的關鍵來源。然而事實並非如此：在 7 月 CPI 中，油價衝擊幾乎沒有體現出來，相反，能源成為抑制整體通脹升幅的主要因素之一。

當然，現在斷言油價風險已完全消失仍為時過早。眾所周知，國際油價變動與其在零售燃油價格中的反映之間存在時間滯後（意味著 8 月數據可能會對油市動向更為敏感）。儘管如此，7 月報告之所以重要，在於它反映了在地緣政治緊張加劇期間，消費物價的實際反應。而目前為止，我們尚未看到這種反應以通脹再度急升的形式出現。

7 月 CPI 也應與同月的 Nonfarm Payrolls（非農就業）數據結合來看。簡而言之，上週五公布的美國勞動力市場報告顯示，就業人數減少 23,000 人，而前兩個月的數據則合計下修 103,000 人。此外，平均時薪按年僅增長 3.2%，為 2021 年 5 月以來最弱增速。按月來看，工資幾乎停滯，只上升 0.1%（市場預期為 0.3%）。

因此，7 月的 CPI 與 NFP 合在一起，呈現出一幅相當一致的圖景。非農數據指向勞動市場顯著降溫、薪資壓力減弱，而即便在地緣政治與能源風險較大的情況下，消費者通脹也未出現加速。換言之，在勞動市場與通脹這兩大關鍵領域上，7 月的數據都顯示額外物價壓力正在缺席。就業與薪資組成部分的走弱，與消費通脹的放緩同步發生。

這種組合降低了聯準會進一步收緊政策的可能性，同時也提高了未來數個季度內央行考慮降息的機率——前提是 7 月所呈現的趨勢得以延續。

在週三數據公布後，EUR/USD 對此作出反應，升至 1.1563。然而，多頭未能測試 1.1570 的阻力位（四小時圖中布林通道上軌），隨後空頭再次取得主導。下跌動能在接近 1.1530 目標附近也很快衰竭。

在中東衝突解決前景依然不明的背景下，交易員依舊保持謹慎——無論多空雙方皆然。因此，儘管 CPI 與 NFP 數據偏弱，現在仍難言形成可持續的趨勢：市場仍在等待新的地緣政治信號，以改變目前的平衡局面。在此類信號出現之前，該貨幣對很可能繼續在 1.1520–1.1570 區間內盤整，該區間的上下沿分別對應 H4 圖表中布林通道的下軌與上軌。