Опубликованный сегодня отчет по росту CPI в США оказался не на стороне гринбека. «Заглавные» показатели вышли на прогнозном уровне, однако от этого долларовым быкам, как говорится, не легче. Ведь релиз де-факто отразил замедление инфляции – как общей, так и базовой.

Так, общий индекс потребительских цен в июле оказался на отметке 3,4% г/г, после снижения до 3,5% в июне. Для сравнения стоит отметить, что в мае общий CPI был на уровне 4,2% г/г, поэтому динамика его замедления действительно впечатляет. В месячном выражении показатель вырос в июле всего на 0,1%, после снижения на 0,4% в предыдущем месяце.

Второй месяц подряд снижается и базовый индекс потребительских цен, без учета цен на продукты питания и энергоносители. В мае он обновил 7-месячный максимум, обозначившись на отметке 2,9% г/г, после чего снизился в июне до 2,6%, и, наконец, до 2,5% в июле. В месячном исчислении стержневой индекс вырос на 0,2%, после нулевого роста в июне.

И хотя все заглавные индикаторы совпали с прогнозам, для рынка в сложившихся обстоятельствах важен другой момент: июльские данные не подтвердили опасений относительно нового ускорения инфляции в США.

Основным «ускорителем» месячного CPI стал сектор жилья. Соответствующий субиндекс (shelter) вырос на 0,1%, обеспечив примерно две трети общего прироста потребительских цен за месяц. При этом динамика здесь остается достаточно умеренной: стоимость аренды и эквивалентная стоимость проживания выросли на 0,3%, тогда как в годовом выражении shelter увеличился на 3,2%. Это по-прежнему заметно выше целевого уровня ФРС, однако июльские данные не дают оснований говорить о новом ускорении жилищной инфляции.

Другим источником повышательного давления стали услуги. В июле подорожали медицинские услуги, авиаперелеты, связь и образование. Особенно сильно здесь выделяются авиабилеты, которые выросли на 2,2% м/м и сразу на 25,5% в годовом выражении. Медуслуги прибавили 0,6%, а сектор услуг без учета энергетики в целом вырос на 0,2%.

Зато достаточно много компонентов сработали в сторону замедления инфляции. Прежде всего речь идет о продовольствии. Индекс продуктов питания вырос всего на 0,1%, причем продукты для домашнего потребления подешевели на 0,1%. Наиболее заметно снизились цены на мясо, птицу, рыбу и яйца (в среднем на 0,7%), тогда как фрукты и овощи подешевели на 0,1%. Все это говорит о том, что продовольственный сегмент не создал в июле дополнительного инфляционного давления.

И все же главным июльским сюрпризом с точки зрения структуры CPI стал энергетический компонент. Индекс энергоносителей в прошлом месяце снизился на 1,5%, а бензин подешевел сразу на 2,9%. Это особенно важно с учетом июльского контекста: месяц прошел под знаком очередного витка эскалации на Ближнем Востоке и резких движений нефтяного рынка, поэтому энергетический фактор мог стать одним из главных проинфляционных рисков. На фоне возобновления американских авиаударов и ответных действий со стороны Ирана, Brent неоднократно поднимался выше 90-долларовой отметки. Казалось бы, именно энергетика могла стать одним из главных источников дополнительного давления на потребительские цены в США. Однако этого не произошло: в июльском CPI нефтяной шок фактически не «материализовался», а энергия, напротив, стала одним из основных факторов, сдерживающих общий рост инфляции.

Разумеется, делать из-за этого категоричный вывод о полном исчезновении нефтяного риска преждевременно. Как известно, между изменением цен на нефть и его отражением в конечной стоимости топлива существует временной лаг (поэтому августовские данные могут оказаться гораздо более чувствительными к происходящему на нефтяном рынке). Тем не менее, июльский отчет важен тем, что он отражает фактическую реакцию потребительских цен уже в период усиления геополитической напряженности. И этой реакции в виде нового инфляционного скачка мы пока не увидели.

Июльский CPI необходимо также рассматривать через призму июльских Нонфармов. Вкратце напомню, что опубликованный в минувшую пятницу отчет по рынку труда США показал сокращение занятости на 23 тысячи человек, а результаты двух предыдущих месяцев были пересмотрены в сторону ухудшения – совокупно на 103 тысячи. Вдобавок ко всему, средняя почасовая заработная плата выросла всего на 3,2% в годовом выражении. Это самый слабый темп роста показателя с мая 2021 года. В месячном выражении зарплаты практически не изменились, поднявшись всего на 0,1% (при прогнозе роста на 0,3%).

Таким образом, июльские CPI и NFP сформировали достаточно цельную картину. Нонфармы указали на заметное охлаждение рынка труда и ослабление зарплатного давления, тогда как потребительская инфляция не ускорилась даже несмотря на серьезные геополитические и энергетические риски. То есть сразу по двум ключевым направлениям – рынку труда и инфляции – июльская статистика продемонстрировала отсутствие дополнительного давления на цены. Ослабление занятости и зарплатного компонента происходит одновременно с замедлением потребительской инфляции.

Такая комбинация снижает вероятность дальнейшего ужесточения монетарной политики ФРС и одновременно повышает вероятность того, что в перспективе ближайших кварталов регулятор может рассмотреть вопрос о снижении ставки – если июльские тенденции сохранятся.

Пара eur/usd отреагировала на сегодняшний релиз ростом, поднявшись к отметке 1,1563. Но при этом покупатели не смогли протестировать уровень сопротивления 1,1570 (верхняя линия Bollinger Bands на четырехчасовом графике), после чего инициативу снова перехватили продавцы. Впрочем, и южный импульс достаточно быстро угас в районе таргета 1,1530.

На фоне сохраняющейся неопределенности относительно перспектив разрешения ближневосточного конфликта трейдеры сохраняют осторожность – как покупатели, так и продавцы. Поэтому, несмотря на слабые CPI и NFP, говорить о формировании устойчивого тренда пока рано: рынок ждет новых геополитических сигналов, которые смогут склонить чашу весов в ту или иную сторону. До появления таких сигналов пара, судя по всему, сохранит консолидацию в диапазоне 1,1520 – 1,1570, границы которого соответствуют нижней и верхней линиям индикатора Bollinger Bands на h4.