รายงานการเติบโตของ CPI ที่เผยแพร่เมื่อวันพุธในสหรัฐฯ ไม่ได้เป็นผลดีต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลข “headline” ออกมาตามที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ไม่ได้ช่วยให้ฝั่งคนที่มองบวกกับดอลลาร์สบายใจขึ้นแต่อย่างใด ที่จริงแล้ว ข้อมูลที่ออกมากลับสะท้อนให้เห็นถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้อ ทั้งในส่วนของ headline และ core

ดังนั้น ดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวม (CPI) ในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน หลังจากลดลงมาอยู่ที่ 3.5% ในเดือนมิถุนายน เมื่อเทียบกับเดือนพฤษภาคมซึ่งอัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 4.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน การชะลอตัวครั้งนี้จึงถือว่าชัดเจนมาก ในเชิงเดือนต่อเดือน ดัชนีปรับเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ในเดือนกรกฎาคม หลังจากลดลง 0.4% ในเดือนก่อนหน้า

เป็นเดือนที่สองติดต่อกันที่ดัชนี CPI พื้นฐาน ซึ่งไม่รวมหมวดอาหารและพลังงาน ปรับตัวลดลง ในเดือนพฤษภาคมดัชนีแตะระดับสูงสุดในรอบเจ็ดเดือนที่ 2.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ก่อนจะชะลอลงมาอยู่ที่ 2.6% ในเดือนมิถุนายน และ 2.5% ในเดือนกรกฎาคม ในเชิงเดือนต่อเดือน ดัชนีพื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.2% หลังจากทรงตัวไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนมิถุนายน

และแม้ว่าตัวเลขหลักทั้งหมดจะออกมาตรงตามที่คาดการณ์ แต่อีกประเด็นที่สำคัญต่อบรรยากาศในตลาดภายใต้สถานการณ์ปัจจุบันคือ ข้อมูลเดือนกรกฎาคมไม่ได้ยืนยันความกังวลเรื่องการเร่งตัวขึ้นรอบใหม่ของเงินเฟ้อในสหรัฐฯ

ปัจจัยหลักที่เป็น “ตัวเร่ง” รายเดือนของ CPI คือหมวดที่อยู่อาศัย ดัชนีย่อยที่เกี่ยวข้อง (shelter) เพิ่มขึ้น 0.1% คิดเป็นประมาณสองในสามของการเพิ่มขึ้นของ CPI โดยรวมในเดือนดังกล่าว ขณะเดียวกัน ทิศทางการเคลื่อนไหวในหมวดนี้ยังคงค่อนข้างอยู่ในกรอบจำกัด ค่าเช่าและต้นทุนโดยนัยของที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อน ขณะที่ในเชิงปีต่อปีหมวดที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น 3.2% ตัวเลขนี้ยังอยู่เหนือเป้าหมายของ Federal Reserve อย่างเห็นได้ชัด แต่ข้อมูลเดือนกรกฎาคมยังไม่เพียงพอที่จะบ่งชี้ว่ามีการเร่งตัวรอบใหม่ของเงินเฟ้อในหมวดที่อยู่อาศัย

อีกแหล่งหนึ่งของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมาจากภาคบริการ ในเดือนกรกฎาคม ต้นทุนบริการทางการแพทย์ การเดินทางทางอากาศ การสื่อสาร และการศึกษา ต่างปรับตัวสูงขึ้น โดยค่าโดยสารเครื่องบินโดดเด่นเป็นพิเศษ เพิ่มขึ้น 2.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อน และพุ่งขึ้นถึง 25.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน บริการทางการแพทย์เพิ่มขึ้น 0.6% และบริการที่ไม่รวมพลังงานเพิ่มขึ้นโดยรวม 0.2%

ในเวลาเดียวกัน องค์ประกอบหลายส่วนช่วยชะลอแรงกดดันเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหมวดอาหาร ดัชนีราคาอาหารเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ขณะที่ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคสำหรับบริโภคในครัวเรือนลดลง 0.1% ราคาสินค้าหมวดเนื้อสัตว์ สัตว์ปีก ปลา และไข่ ลดลงมากที่สุด (เฉลี่ยราว 0.7%) ขณะที่ผลไม้และผักลดลง 0.1% ทั้งหมดนี้สะท้อนว่าหมวดอาหารไม่ได้เพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มเติมในเดือนกรกฎาคม

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ถือเป็น “เซอร์ไพรส์” หลักของโครงสร้าง CPI เดือนกรกฎาคมคือหมวดพลังงาน ดัชนีพลังงานลดลง 1.5% ในเดือนที่ผ่านมา และราคาน้ำมันเบนซินลดลงทันที 2.9% ประเด็นนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษเมื่อพิจารณาจากบริบทของเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นช่วงที่ความตึงเครียดในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอีกระลอก และราคาน้ำมันผันผวนอย่างมาก ทำให้หมวดพลังงานมีศักยภาพที่จะกลายเป็นหนึ่งในความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สำคัญ ด้วยการกลับมาโจมตีทางอากาศของสหรัฐฯ และปฏิบัติการตอบโต้ของอิหร่าน ราคาน้ำมัน Brent ปรับขึ้นเหนือระดับ 90 ดอลลาร์หลายครั้ง จึงอาจทำให้เข้าใจได้ว่าพลังงานจะเป็นแหล่งสำคัญของแรงกดดันเพิ่มเติมต่อราคาผู้บริโภคในสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้เกิดขึ้น ในโครงสร้าง CPI เดือนกรกฎาคม แรงกระแทกจากราคาน้ำมันแทบไม่ปรากฏให้เห็น และในทางกลับกัน หมวดพลังงานกลับกลายเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่ช่วยจำกัดการเร่งตัวของเงินเฟ้อโดยรวม

แน่นอนว่ายังเร็วเกินไปที่จะสรุปอย่างเด็ดขาดว่าความเสี่ยงจากราคาน้ำมันได้หายไปโดยสิ้นเชิง เป็นที่ทราบกันดีว่ามีระยะหน่วงเวลาระหว่างการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันดิบกับการสะท้อนเข้าสู่ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงหน้าปั๊ม (ซึ่งหมายความว่าข้อมูลเดือนสิงหาคมอาจอ่อนไหวต่อความเคลื่อนไหวในตลาดน้ำมันมากกว่า) อย่างไรก็ตาม รายงานเดือนกรกฎาคมมีความสำคัญเพราะสะท้อนปฏิกิริยาที่แท้จริงของราคาผู้บริโภคในช่วงเวลาที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์สูงขึ้น และจนถึงขณะนี้ เรายังไม่เห็นปฏิกิริยาดังกล่าวในรูปของการพุ่งขึ้นรอบใหม่ของเงินเฟ้อ

CPI เดือนกรกฎาคมยังควรพิจารณาควบคู่ไปกับข้อมูล Nonfarm Payrolls ของเดือนกรกฎาคมด้วย โดยสรุปแล้ว รายงานตลาดแรงงานสหรัฐฯ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาระบุว่าการจ้างงานลดลง 23,000 ตำแหน่ง และตัวเลขในสองเดือนก่อนหน้าถูกปรับทบทวนลดลงรวม 103,000 ตำแหน่ง นอกจากนี้ ค่าเฉลี่ยรายได้ต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้นเพียง 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2021 ในเชิงเดือนต่อเดือน ค่าจ้างแทบไม่เปลี่ยนแปลง เพิ่มขึ้นเพียง 0.1% (เทียบกับคาดการณ์ที่ 0.3%)

ดังนั้น CPI และ NFP ของเดือนกรกฎาคมจึงสะท้อนภาพรวมที่สอดคล้องกันพอสมควร ข้อมูล Nonfarm ชี้ให้เห็นถึงการเย็นตัวลงอย่างเห็นได้ชัดของตลาดแรงงานและการอ่อนแรงของแรงกดดันจากค่าจ้าง ขณะที่เงินเฟ้อผู้บริโภคไม่ได้เร่งตัวขึ้น แม้จะมีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และพลังงานที่รุนแรง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในสองด้านสำคัญคือ ตลาดแรงงานและเงินเฟ้อ ข้อมูลเดือนกรกฎาคมบ่งชี้ถึงการขาดแรงกดดันด้านราคาเพิ่มเติม การอ่อนตัวของการจ้างงานและองค์ประกอบด้านค่าจ้างเกิดขึ้นควบคู่ไปกับการชะลอตัวของเงินเฟ้อผู้บริโภค

การผสมผสานของปัจจัยเหล่านี้ช่วยลดความน่าจะเป็นของการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมโดย Fed และในขณะเดียวกันก็เพิ่มโอกาสที่ในช่วงไตรมาสต่อ ๆ ไป ธนาคารกลางอาจพิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ย หากแนวโน้มของเดือนกรกฎาคมยังคงดำเนินต่อไป

คู่เงิน EUR/USD ตอบสนองต่อการเผยแพร่ข้อมูลในวันพุธด้วยการปรับตัวขึ้นไปที่ระดับ 1.1563 อย่างไรก็ดี ฝั่งซื้อไม่สามารถทดสอบแนวต้านที่ 1.1570 (เส้น Bollinger Band ด้านบนในกราฟสี่ชั่วโมง) ได้ หลังจากนั้นฝั่งขายกลับมาเข้าควบคุมสถานการณ์อีกครั้ง แรงขายลงก็อ่อนตัวลงอย่างรวดเร็วใกล้บริเวณเป้าหมาย 1.1530

ท่ามกลางความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับแนวโน้มการคลี่คลายของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง นักลงทุนยังคงระมัดระวังทั้งฝั่งซื้อและฝั่งขาย ดังนั้น แม้ CPI และ NFP จะออกมาอ่อนกว่าคาด แต่ก็ยังเร็วเกินไปที่จะพูดถึงแนวโน้มที่ยั่งยืน ตลาดกำลังรอสัญญาณทางภูมิรัฐศาสตร์ใหม่ ๆ ที่อาจทำให้ดุลยภาพเอนเอียงไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง จนกว่าสัญญาณเหล่านั้นจะปรากฏ มีแนวโน้มว่าคู่เงินจะเคลื่อนไหวออกด้านข้างในกรอบ 1.1520–1.1570 ซึ่งตรงกับขอบล่างและขอบบนของเส้น Bollinger Bands บนกราฟ H4