03.09.2026 12:42 AM
تواصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 و20 عاماً الارتفاع، رغم أفضل الجهود التي تبذلها وزارة الخزانة. باختصار، لماذا حدث ذلك، وما المخاطر التي يمثّلها على الاقتصاد والميزانية في الولايات المتحدة؟
تختلف الآراء بين المحللين، لكنني أعتقد أن سياسات Donald Trump، ولا سيما على الصعيد الدولي، دفعت الكثير من المستثمرين الأجانب إلى تجنّب الأوراق المالية الأمريكية. تراجع الطلب على هذه السندات بشكل حاد، فارتفعت العوائد لاستقطاب مشترين جدد. وبما أن الطلب لا يزال ضعيفاً، فإن العوائد تواصل الصعود.
لماذا يُعَدّ ذلك خطيراً؟ العوائد المرتفعة تزيد من مدفوعات الفائدة التي تتحملها الحكومة الأمريكية. ببساطة، يجب على الحكومة الأمريكية أن تقترض بأسعار فائدة أعلى فأعلى، مما يزيد الضغط على الميزانية ويرفع إجمالي الدين العام. في الأسبوع الماضي، تجاوز الدين الوطني الأمريكي 40 تريليون دولار. وتخطّت مدفوعات الفائدة السنوية على هذا الدين تريليون دولار. من الواضح أنه كلما ارتفعت العوائد، زادت فواتير الفائدة المستقبلية — ونحن نتحدث هنا عن تكاليف فائدة مرتفعة قد يتعيّن سدادها لعقود طويلة.
ومن السهل أيضاً الاستنتاج أن إجمالي الدين الأمريكي سيواصل الارتفاع. لا أعلم ما إذا كان ذلك سيقود إلى تخلّف عن السداد، لكن جاذبية الاقتصاد الأمريكي للمستثمرين الأجانب آخذة في التراجع. ومع انخفاض جاذبية الاقتصاد الأمريكي، تتراجع جاذبية الدولار أيضاً. وهذا سبب آخر يجعلني أتوقع في الوقت الراهن ضعف الدولار أكثر من قوّته. ومع ذلك، يتركّز اهتمام السوق حالياً على اجتماع Federal Reserve في سبتمبر، ويبدو أن قناعة سائدة تشكّلت بأن البنك سيرفع سعر الفائدة الأساسي. هذا التصوّر يدعم الطلب على العملة الأمريكية وأجبر المحللين على تعديل موجات العدّ لزوجي EUR/USD وGBP/USD. والآن يمكن لكلا الزوجين أن يهبطا مئات النقاط الإضافية — لكن، في رأيي، ينبغي أن يستند مثل هذا التحرك إلى تدفق إخباري قوي. شخصياً، لا أرى أن الدولار يملك حالياً هذا النوع من الدعم من ناحية الأخبار.
هناك حالياً عاملان إيجابيان محتملان: احتمال التصعيد في الشرق الأوسط واحتمال قرار من جانب الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة. ولا يوجد ما يضمن حدوث أي من هذين الحدثين. لذلك، أفضل تجنّب موجات هبوط جديدة تتعارض تقريباً مع كل ما نراه في الوقت الحالي.
استناداً إلى تحليلي لزوج EUR/USD أستنتج أن الأداة لا تزال ضمن مقطع تصحيحي هابط من الاتجاه. هذا المقطع يأخذ شكلاً أكثر تعقيداً مع مرور الوقت. ويبدو أن هذا المقطع قد يتكوّن من بنية A–B–C–D–E. إذا كان هذا هو الحال بالفعل، فيجب أن يستمر الهبوط باتجاه أهداف أسفل قاع الموجة C عند مستوى 1.1325. وإذا تحقق ذلك، فسيكون هذا وقتاً مناسباً لبناء مراكز بيع، نظراً لأن الأداة لديها إمكانية للهبوط بما لا يقل عن 350 نقطة.
الصورة الموجية لزوج GBP/USD أصبحت واضحة نسبياً، لكنها لا تزال قابلة لأن تصبح أكثر تعقيداً. تُظهر الرسوم البيانية بنية تصحيحية واضحة من نوع A–B–C تبدو مكتملة. لذلك، أتوقع مجموعة دافعة لاحقة من الموجات الصاعدة. ومع ذلك، فإن الترقيم الموجي الحالي لزوج EUR/USD يثير بعض الشكوك. فإذا طوّر اليورو بنية هابطة من خمس موجات، فمن الممكن أن يهبط زوج GBP/USD أيضاً باتجاه منطقة 1.31. وفي هذه الحالة، سيلزم إعادة مراجعة العدّ الموجي للجنيه الإسترليني، وسيأخذ شكلاً وبنية مختلفين.
