歐元區第二季國內生產毛額（GDP）季增 0.6%，年增 1.2%。最容易吸引多數投資人目光的標題，會是與美國的比較：美國同期 GDP 成長 0.4%（第一季為 0.5%），因此歐元區在季增率上超越了美國。這種情況並不常見，乍看之下似乎意味著歐洲長期相對疲弱表現出現了逆轉。

不過，從各項構成來看，情況就大不相同。淨出口對歐元區成長的貢獻高達0.9個百分點，家庭消費僅貢獻0.2個百分點，公共支出與固定資本形成總額貢獻微乎其微，而存貨則拉低了0.5個百分點。簡言之，這一輪擴張幾乎完全由對外貿易所驅動，國內需求的貢獻十分有限。

這種組合本身就相當脆弱。當一個經濟體之所以成長，是因為出口大於進口，同時又在消耗庫存，實際上就是靠外部需求和庫存消化在撐場面。出口商與資本財製造商因此受惠；零售和面向消費者的服務業則成為輸家。歐元區的零售銷售數據進一步凸顯這種失衡——7月整體零售銷售下滑0.6%，其中非食品零售更下跌1.4%。

從國別來看，又增加了一個不容忽視的但書：Ireland 季增達到10.2%，遠遠領先其他成員國。Slovenia 成長1.8%，Lithuania 擴張1.7%，而 Austria 則是唯一出現萎縮的經濟體（-0.1%）。若將 Ireland 剔除，歐元區整體表現便顯得遠比表面數字疲弱。Germany 的數據頗具啟示：工業生產下滑1.1%，對於這個一向是出口繁榮主要受益者的歐元區最大經濟體來說，顯得異常疲弱。整個歐元區增速加快與 Germany 收縮之間的落差，顯示成長並不均衡，而是集中在邊陲國家，而非扎根於工業核心。

勞動市場也印證了國內復甦的乏力。EU 就業人數為2.214億人，歐元區為1.764億人。季增就業人數僅0.1%，工時也只增加0.1%。在幾乎沒有新增就業的情況下，卻有0.6%的成長，這更像是生產力提升，而非就業面廣泛回暖。

就 European Central Bank 9月10日在 Berlin 的會議而言，這些數據進一步鞏固了升息的理由。從最初公布的0.4%上修至0.6%，說明經濟有能力承受較緊縮的金融環境——這正是 Isabel Schnabel 在呼籲進一步行動時所提出的論點。我預期 European Central Bank 將在沒有太大反對聲的情況下，把利率推升至約2.5%，因為該行一向傾向把疲弱的國內需求置於次要位置，把抑制通貨膨脹視為首要目標，而通膨率在8月已加速至3.3%。

技術前景

EUR/USD：買方需要重新奪回 1.1625 上方的主導權，才能以測試 1.1640 為目標。之後有機會推升至 1.1660，不過若缺乏主要市場參與者的支持，要達成這一點將相當困難。下行方面，顯著的買盤興趣很可能只會出現在 1.1600 一帶；若該水準缺乏買盤支撐，則可考慮等待價格回落至 1.1580 低點，或在 1.1560 一帶建立多頭部位。

GBP/USD：英鎊買方應以突破 1.3545 這一近期阻力位為目標，以便進一步上看 1.3575。要有效站上該水準將面臨挑戰，而 1.3600 則是下一個延伸目標。下行方面，空頭將嘗試在 1.3515 爭取主導權；若價格跌破該水準，區間向下突破將對多頭形成壓力，並可能推動 GBP/USD 下探至 1.3500，甚至 1.3480。