「承諾跟婚姻不是一回事。」Donald Trump 表示，美國「完全掌控」霍爾木茲海峽，並誓言伊朗將為襲擊船隻付出代價。場面話很多，但華盛頓與德黑蘭之間的談判卻毫無實質進展。不過，投資人早就不再依照白宮的說法來給美元定價了。真正重要得多的，是債券市場正在發生什麼事。

聯準會利率動向與美國公債殖利率

Brent 原油的漲勢以及美國公債殖利率的走高，重新為 EUR/USD 的「空頭」注入動能。上週因非農就業數據疲弱，公債殖利率一度下跌，使聯邦基金利率再度升息的機率下降。不過，霍爾木茲海峽局勢升溫再度提醒市場通膨風險的存在——以及聯準會（Federal Reserve）內部的「鷹派」。公債殖利率何去何從，美國美元多半亦步亦趨。

事實上，疲弱的美國就業數據，似乎已不足以單獨壓低殖利率。來自巴基斯坦的調停方表示，各方在霍爾木茲問題上「已接近某種協議」。但在白煙真正從海峽上空升起之前，衍生性商品市場的參與者仍在為地緣政治風險定價溢酬，並同步反映聯準會可能進一步收緊政策的機率上升。

市場焦點如今集中在週三即將公布的美國消費者物價指數（CPI）數據。一份溫和的報告，可能在先前因勞動市場數據引發的拋售之後，重新帶動公債價格走高。相反地，若數據強勁、尤其是汽油價格上揚，將強化市場對聯準會收緊政策的預期，等於替鷹派觀點背書。正如 Mizuho 所指出，溫和的 CPI 在戰術上可能有幫助，但關鍵在於，這是否足以抵消能源與供應鏈壓力在 9 月前帶來的影響。

儘管如此，衝突持續延宕、快速解決的前景日漸渺茫，可能讓公債市場不論通膨數據如何都面臨壓力。在這種情境下，美元同時獲得兩項優勢——避險地位與較高的殖利率。歐元則仍是境外戰事的「人質」，只能在場邊觀望霍爾木茲海峽局勢發展，卻拿不出足以展開反擊的自有理由。ING 策略師認為，在歐洲央行（European Central Bank）明確釋出其寬鬆循環即將結束的訊號之前，美國與歐元區之間的利差仍將維持對美元有利。

如果海峽最終真的開放，綠背美元還能守住自己的位置嗎？我懷疑市場對這種結果的渴望，是否真有美元本身表現得那麼迫切。

從技術面看，在日線圖上，EUR/USD 正在測試一個關鍵水平——1.1525。這裡同時是合理價值區間的上沿，以及 Wolfe Wave 形態中 2-4 線所在的位置。若向下突破，將構成做空的依據；若出現反彈，則可作為買入歐元、賣出美元的信號。