Chủ đề địa chính trị một lần nữa lại trở thành tâm điểm. Làn sóng căng thẳng mới ở Trung Đông cùng với những tuyên bố gây chấn động của Trump rằng lệnh ngừng bắn với Iran về thực chất đã chấm dứt đã khiến các nhà đầu tư một lần nữa tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, đặt cược hoàn toàn vào yếu tố địa chính trị vẫn là quá sớm. Nếu xung đột không leo thang thành các hành động thù địch trên quy mô toàn diện (điều khá có khả năng), trọng tâm của thị trường sẽ quay trở lại với dữ liệu kinh tế vĩ mô và kỳ vọng về các động thái sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang trong những ngày tới.

Trong bối cảnh này, chỉ số ISM Services PMI được công bố hôm qua tại Mỹ có ý nghĩa đặc biệt quan trọng, vì đây là chỉ báo tổng hợp đầu tiên về tình trạng của khu vực kinh tế lớn nhất của Mỹ sau báo cáo Nonfarm Payrolls tháng 6 kém tích cực. Kết quả của chỉ số này càng củng cố nghi ngờ của thị trường về việc liệu Fed có thực sự phải thắt chặt chính sách tiền tệ trong nửa cuối năm hay không.

Mặc dù chỉ số ISM Services về mặt hình thức vẫn duy trì trong vùng mở rộng trong tháng 6, tức là trên ngưỡng quan trọng 50 điểm (ở mức 54,0), nhưng nội dung báo cáo lại kém tích cực hơn nhiều so với ấn tượng ban đầu. Phân tích chi tiết các thành phần của báo cáo cho thấy đà tăng trưởng đang dần suy yếu trong khu vực kinh tế lớn nhất của Mỹ. Xu hướng này làm gia tăng lo ngại về khả năng kinh tế Mỹ giảm tốc trong nửa cuối năm.

Yếu tố đáng lo ngại nhất trong báo cáo là sự chậm lại hơn nữa của hoạt động kinh doanh. Tiểu mục tương ứng giảm từ 57,7 xuống 55,4 điểm. Mặc dù chỉ số này vẫn trên ngưỡng 50 điểm, song mức giảm khá rõ rệt (2,3 điểm) cho thấy nhu cầu hiện tại đang yếu đi và các doanh nghiệp trở nên thận trọng hơn. Khối lượng dịch vụ cung cấp và doanh thu hoạt động vẫn đang tăng, nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại thấy rõ. Đây là tín hiệu quan trọng, bởi tiểu mục Business Activity từ lâu được xem là một trong những chỉ báo đáng tin cậy nhất về tình trạng hiện tại của nền kinh tế Mỹ.

Một điểm đáng lo khác trong báo cáo là tăng trưởng đơn hàng mới chậm lại. Chỉ số tương ứng giảm xuống 55,1 từ mức 56,4 trước đó. Một lần nữa, dù chỉ số này vẫn nằm trong vùng tăng trưởng, nhưng mức giảm đáng kể (2,3 điểm) cho thấy nhu cầu đang dần “nguội” sau cú hích do các sự kiện địa chính trị và đợt gia tăng tạm thời của hoạt động kinh doanh. Đối với thị trường, điều này có nghĩa là khu vực dịch vụ không còn thể hiện mức độ mở rộng mạnh mẽ như vài tháng trước. Hơn nữa, diễn biến của đơn hàng mới được coi là chỉ báo dẫn dắt: nếu dòng khách hàng mới bắt đầu suy giảm, điều đó tất yếu sẽ tác động đến khối lượng dịch vụ cung cấp, doanh thu doanh nghiệp và hoạt động kinh doanh nói chung.

Một điểm yếu khác của báo cáo là lượng hàng tồn kho giảm mạnh. Tiểu mục này lao dốc 11 điểm – từ 62,5 xuống 51,2. Mức sụt giảm mạnh như vậy phản ánh sự thận trọng của doanh nghiệp đối với nhu cầu trong tương lai: các công ty không muốn tích trữ hàng, vì lo ngại hoạt động kinh tế sẽ chậm lại. Hành vi này thường xuất hiện ở những giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế, khi doanh nghiệp bắt đầu quản lý vốn lưu động một cách thận trọng hơn.

Tiểu mục duy nhất tăng đáng kể và giúp chỉ số “tiêu đề” không giảm sâu hơn là chỉ số việc làm, tăng 3,3 điểm lên 51,2. Chỉ số này lần đầu trở lại vùng tăng trưởng sau bốn tháng. Tuy nhiên, thành phần này vẫn chưa mang lại bằng chứng thuyết phục về việc kinh tế Mỹ tăng tốc; nó chỉ mới bù đắp phần suy giảm việc làm trong ba tháng trước đó và chưa hình thành xu hướng tăng bền vững. Hơn nữa, dữ liệu NFP tháng 6 được công bố tuần trước cho thấy thị trường lao động nói chung, bao gồm cả khu vực dịch vụ, đang dần đánh mất sự vững chắc (đặc biệt, ngành giải trí và khách sạn mất 61.000 việc làm, trở thành một trong những lĩnh vực yếu nhất trong báo cáo). Cũng cần lưu ý rằng nếu dòng đơn hàng mới tiếp tục chậm lại, các doanh nghiệp sẽ ngày càng khó duy trì mức nhân sự hiện tại. Điều này, đến lượt nó, có thể dẫn đến năng suất lao động giảm và áp lực lớn hơn lên lợi nhuận doanh nghiệp.

Cuối cùng, cần nhấn mạnh đến diễn biến của thành phần giá cả: chỉ số prices paid giảm từ 71,3 xuống 67,7, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm nay. Con số này đặc biệt quan trọng đối với thị trường, vì nó cho thấy áp lực giá trong khu vực dịch vụ – lĩnh vực mà Fed đang theo dõi sát sao khi đánh giá rủi ro lạm phát – đang dần dịu lại.

Một xu hướng đáng chú ý khác là “mặt trận tăng trưởng” của ISM Services đang thu hẹp. Vào tháng 5, tăng trưởng ghi nhận gần như trên diện rộng, nhưng sang tháng 6, số ngành tăng trưởng giảm xuống còn 14, trong khi số ngành suy giảm tăng lên bốn (so với chỉ một ngành trong tháng 5).

Tổng thể, báo cáo ISM tháng 6 phản ánh xu hướng kinh tế dần “nguội” đi hơn là duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ. Gần như tất cả các thành phần quan trọng phản ánh tình trạng hiện tại của khu vực dịch vụ đều xấu đi so với tháng 5, dù về mặt kỹ thuật vẫn ở trong vùng mở rộng. Điều này cho thấy khu vực kinh tế lớn nhất của Mỹ đang từ từ mất đà. Do đó, Fed có thêm cơ sở để tiếp cận thận trọng hơn trong các quyết định sắp tới, bất chấp áp lực lạm phát vẫn tồn tại.

Hiện tại, động lực chính chi phối diễn biến cặp EUR/USD vẫn là yếu tố địa chính trị. Căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Iran đang hỗ trợ nhu cầu đối với đồng USD như một tài sản trú ẩn an toàn, lấn át các tín hiệu vĩ mô đến từ Mỹ. Tuy nhiên, nếu Washington và Tehran nối lại đàm phán, thị trường sẽ chuyển trọng tâm trở lại triển vọng chính sách tiền tệ của Fed. Khi đó, báo cáo ISM Services tháng 6 với các tín hiệu trái chiều sẽ trở thành một trong những luận điểm ủng hộ việc điều chỉnh giảm kỳ vọng “diều hâu”. Còn hiện tại, trong bối cảnh chưa rõ ràng về bước đi tiếp theo của cả Mỹ và Iran, chiến lược đứng ngoài quan sát đối với cặp EUR/USD có vẻ là lựa chọn hợp lý nhất.