L’inflation à la consommation s’est accélérée en juin, mais reste inférieure à l’objectif de la Bank of Japan pour le cinquième mois consécutif. L’indice de base a enregistré une hausse de 1,6 % sur un an, le deuxième indice de base s’est établi légèrement au-dessus de 1,7 % sur un an, et l’indice global a également atteint 1,7 %.

Deux facteurs sont entrés en jeu ici : la hausse du coût de l’énergie due à la guerre, combinée à l’affaiblissement du yen, qui rend les importations encore plus coûteuses. Le Japon est l’un des pays les plus vulnérables aux perturbations d’approvisionnement en provenance de la région du Golfe persique, plus de 90 % de ses importations de pétrole provenant de cette zone. La guerre, qui a de fait bloqué le détroit d’Ormuz, a placé l’économie japonaise dans une position délicate. Si le conflit se prolonge, le Japon sera confronté à la baisse des revenus réels des ménages, à une pénurie physique de matières premières et, par conséquent, à des arrêts d’usines, une réduction des exportations, un effondrement logistique et un recul de la demande intérieure. Ce scénario laisse présager une entrée rapide en récession.

Le gouvernement du Premier ministre Fumio Kishida s’emploie actuellement à trouver des ressources pour amortir le choc pour l’économie et le portefeuille des consommateurs grâce à des subventions sur les carburants et l’électricité, mais ces mesures épuisent le budget.

Les 30 et 31 juillet, la Bank of Japan tiendra une réunion, le marché s’attendant à l’unanimité au maintien du taux à 1 %. L’attention se portera principalement sur les modifications des prévisions trimestrielles de PIB et sur la rhétorique de Ueda, qui pourrait contribuer à enrayer la chute du yen s’il indique être prêt à relever les taux d’ici la fin de l’année.

La position nette vendeuse sur le yen a augmenté de 2,2 milliards de dollars supplémentaires sur la semaine de reporting, pour atteindre -11,65 milliards de dollars. Le positionnement spéculatif reste franchement baissier, et le prix anticipé s’envole.

Les oscillateurs techniques suggèrent un renversement baissier en raison de conditions de surachat extrêmes, mais la projection de l’évolution des prix indique que ce scénario est peu probable. Si Ueda envoie un signal clair d’une hausse imminente des taux lors de la réunion de la BoJ, le yen pourrait corriger vers la zone des 161-162. En revanche, si rien ne change, nous anticipons un mouvement en direction de 165.

C’est précisément le niveau que le marché considère actuellement comme une ligne rouge, au-delà duquel une intervention sur la devise pourrait avoir lieu, même si celle-ci ne devrait produire qu’un effet de courte durée. Quoi qu’il en soit, les tentatives de freiner la baisse du yen en avril-mai ont été rapidement absorbées par le marché.