EUR/JPY 貨幣對已連續第二週明顯下跌。若說上週買方仍將局部高點推升至 185.70，本週二賣方則將價格壓低至 177.80，改寫了近 10 個月以來的新低。在不到兩週的時間內，該交叉匯率在南向走勢的推動下下跌了近 800 點。當前的價格走勢特徵顯示，這與其說是長期上漲後的技術性回調，不如說是市場對貨幣政策預期進行了大幅度的重新定價，而這一變化是朝著有利於日元的方向發展。

推動 EUR/JPY 下跌的觸發因素，是市場對日本銀行進一步行動的鷹派預期急遽升溫。首相經濟顧問 Aida Takuji 出乎意料的鷹派發言大幅提振了日圓。先前，Aida 一向被視為對升息較為謹慎的一派，但他現在將下一次升息的預期時間，從原先的 2027 年 1 月提前到今年 9 月。此外，他也不排除在接下來三次日本銀行會議中的某一次（可能是 12 月或明年 1 月）再進行一次緊縮。

這是一個重要訊號，顯示即便是在一向偏鴿派的政治圈內部，在通膨壓力持續及日圓疲弱的背景下，對於需要收緊貨幣政策的共識正在增強。Aida 的立場格外具有分量，因為他不僅是專家，更是政府首腦的經濟顧問。

來自日本銀行的鷹派訊號還包括總裁 Ueda Kazuo 的表態，他在 8 月底明確表示，央行已準備好考慮升息。副總裁 Himino Ryozo 也強調了通膨風險，而審議委員 Takada Hajime 則呼籲放棄「過於機械化」的正常化時程，轉而採取與物價動態掛鉤、更加「靈活」的步調（值得注意的是，Takada 是 7 月會議中唯一投票支持升息 25 個基點的委員）。

與此同時，首都的通膨也在加速。8 月東京都核心 CPI（扣除生鮮食品）年增 1.8%（7 月為 1.7%）。東京都整體 CPI 在 8 月升至 1.9%（7 月為 1.8%）。東京都物價指數通常領先全國通膨，被視為日本的前瞻指標；首都物價持續上升，顯示通膨正朝日本銀行 2.0% 目標靠近。

壓軸利多來自薪資數據。7 月薪資年增 2.4%，遠高於 1.8% 的預期，為 2021 年 5 月以來最高水準，且該指標已連續七個月呈現穩健上升趨勢。名目現金薪資總額年增 4.7%，在 6 月經修正的 4.0% 之後，再創 1997 年 1 月以來最大增幅。核心薪資也加速至年增 4.1%。簡言之，一條相當穩固的「薪資－消費－通膨」傳導鏈正在形成，而這正是日本銀行高度關注的動態。

綜合來看，這些訊號大幅提高了日本銀行不會只在 9 月進行一次升息的可能性。市場正積極反映貨幣政策進一步正常化的前景——甚至可能在今年底前就有所行動。對日圓而言，這點至關重要，因為利率路徑預期一旦修正，可能加速套利交易（carry trade）部位的平倉，進而推升對日圓的需求。

歐洲中央銀行也準備在數天後召開的 9 月會議上升息。市場幾乎已完全將這一決定反映在價格中，因此單靠 ECB 的這次升息本身，不足以推高 EUR/JPY。

若 ECB 暗示 9 月之後還會再升息，匯價可能出現反轉。不過這種情境看來並不太可能；即便發生，也將引發對歐元有利的強烈波動。近期歐元區通膨報告解釋了此情境機率偏低的原因：整體 CPI 因能源因素加速至年增 3.3%，但核心通膨卻意外放緩至 2.4%，顯示基礎物價壓力並未持續升溫，這降低了短期內進一步升息的可能性。

因此，就目前來看，基本面環境對 EUR/JPY 多頭仍然不利，並支持匯價進一步走低。對做空這一交叉匯率的投資人而言，唯一真正大的正面驚喜，將是 ECB 明確釋出「未來數月準備再度升息」的訊號。在當前條件下，這種結果某種程度上屬於可能劇烈改變局勢的「黑天鵝」。然而，這種可能性也不能完全排除。因此，在 ECB 會議召開前，結清部分空頭部位並暫時觀望，可能較為合理。若 9 月會議結果過度鷹派，可能會大幅重塑 EUR/JPY 的基本面圖景，改變目前歐元與日圓之間的力量對比。