塞翁失馬，焉知非福。中東衝突已連續第十天升級，胡塞武裝威脅對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖，Brent 原油價格在 7 月迄今已上漲約 20%。看起來所有條件都對 EUR/USD 不利——按理說美元作為避險資產應該被大量買入。然而，這一主要貨幣對卻絲毫沒有下跌跡象。

美國與伊朗已經相互發動襲擊長達十天之久，調解方至今仍未能恢復 6 月達成的停火協議。德黑蘭堅持要掌控航運，進一步使局勢複雜化。伊朗支持的胡塞武裝威脅要切斷沙烏地石油的海上運輸路線，此舉可能使市場損失數百萬桶出口供給。Goldman Sachs 不排除在荷姆茲海峽的中斷持續之下，Brent 價格在第四季升破每桶 120 美元的可能性，儘管該行並不將此視為基準情境。

油價攀升正在推高美國的通膨預期，遲早會迫使聯準會開始談論升息——對美元而言是利多消息。不過，歐元意外找到了一張王牌：德國。

德國 ZEW 預期指數走勢

ZEW 預期指數在 7 月大幅跳升至 26.3，高於 6 月的 10.5，也遠高於 Bloomberg 預估的 15.3。投資人對總理 Friedrich Merz 所承諾的改革寄予厚望，他表示將帶領歐元區最大經濟體走出長期低迷。德國經濟部則審慎指出，目前已出現一些穩定跡象，但同時警告，較高的能源價格將持續對企業造成壓力。

Morgan Stanley 在短期內對歐元維持中性偏多的看法。該行認為，ECB 仍會把 9 月升息選項保留在檯面上，而 Christine Lagarde 在上一次記者會中的鷹派語氣，更強化了這項預期。潛在催化因素之一，則是美國關稅將於 7 月 24 日到期——如果華府不對 Section 232 和 301 措施進行替代，德國的實際關稅稅率可能會下調逾 3 個百分點，明顯優於多數其他已開發經濟體。

結果形成了一個悖論：地緣政治在支撐美元，而柏林的國內政治卻在支撐歐元。與此同時，ECB 與 Fed 之間的利率差持續縮窄，這本身就對這一主要貨幣對的多頭有利。當市場完全消化關稅到期及第三季歐元區通膨數據後，究竟哪股力量會佔上風？目前來看，雙方仍在拉鋸，EUR/USD 的盤整走勢顯得相當自然。

從技術面看，在日線圖上，這一主要貨幣對正處於 1.1375–1.145 的區間盤整。逢低在區間下沿買入、在區間上沿逢高賣出的策略運作順利，如同精密時計一般準確。在 EUR/USD 徹底突破這個「箱體」之前，延續這一策略不無道理。