تراجع الدولار بعض الشيء أمس ــ جزئيًا عقب صدور تقرير ضعيف من ADP، وجزئيًا بسبب تدخل Bank of Japan في سوق العملات، وجزئيًا بعد تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، التي لم تؤدِّ إلا إلى تعميق الانقسامات داخل صفوف الفيدرالي.

قال ويليامز أمس إن هناك دلائل على استمرار تراجع معدلات التضخم مع تلاشي تأثير الرسوم الجمركية، وعدم انتشار ارتفاع تكاليف الطاقة إلى خدمات أخرى. وأضاف في مقابلة أجريت معه يوم الأربعاء: "البيانات الأخيرة مشجِّعة"، موضحًا: "أنا بالفعل أرى اتجاه التضخم يتحرك هبوطًا بشكل بطيء، مع ابتعاد بعض تأثيرات الرسوم الجمركية إلى الخلفية".

تقييم Williams للسياسة الحالية أكثر تفاؤلًا بشكل ملحوظ من تقييم الجناح المتشدد. فقد أيّد قرار الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو ويرى أن المستوى الحالي مناسب. وقال: "في أعقاب الاجتماع الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أصبحت أسعار الفائدة في وضع جيد" لتحقيق التوازن بين التفويض المزدوج المتمثل في تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار، مضيفًا: "نجمع الآن قدرًا كبيرًا من البيانات، وسيتعين علينا إعادة تقييم هذا الحكم".

هذا الموقف يتباين بحدة مع موقف الرئيس. تذكيرًا، قال Kevin Warsh في Jackson Hole إنه سيجد صعوبة في وصف الأوضاع المالية العامة بأنها مقيدة، وشدد على أن صانعي السياسة "أمامهم عمل يجب القيام به" إذا لم يكونوا واثقين من أن التضخم الأساسي يتجه نحو الهدف. Williams، على النقيض من ذلك، يصف صراحة المستوى الحالي للفائدة بأنه مناسب، مع إقراره بأن الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة بسبب الصراع في الشرق الأوسط ما زالت المحرك الأساسي للتضخم، وأن التضخم المرتفع في قطاع الخدمات لا يزال يمارس بعض التأثير.

تكتسب تفاصيل تقييماته أهميتها لأنها تشكل الإطار العام للخلاف داخل الاحتياطي الفيدرالي. فقال: "أتوقع أنه إذا شهدنا طفرة مستدامة في الإنتاجية على غرار ما رأيناه من قبل، فإن ذلك سيدفع معدل الحياد إلى الأعلى. لكن علي أن أقول إننا حتى الآن لم نرَ ذلك"، مقدّرًا معدل الحياد بنحو 1%. وبرأيه، لم يرتفع معدل السياسة الحقيقي إلا بشكل طفيف. وعلى هذا الأساس، فإن النطاق الحالي البالغ 3.50–3.75% مع تضخم يقارب 3.7% يعني أن السياسة أصبحت فعلًا في منطقة تقييدية — وهي خلاصة تناقض مباشرةً ما توصل إليه Warsh.

برزت الخلافات حول مدى تقييد السياسة أيضًا خلال ندوة Jackson Hole نفسها. سيجتمع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مجددًا في واشنطن يومي 15–16 سبتمبر بعد خمسة اجتماعات متتالية من دون تغيير في السياسة؛ ففي اجتماع يوليو، خالف ثلاثة من الأعضاء المصوتين الرأي لصالح رفع للفائدة بمقدار ربع نقطة. ومع تسعير السوق الآن لاحتمال يقارب 70% لرفع الفائدة في سبتمبر بعد خطاب Warsh، ومع ميل صوت مؤثر مثل Williams إلى الإبقاء على الوضع الراهن، يتهدد الاجتماع المقبل بأن يكون الأكثر إثارة للخلاف منذ أشهر.

على الصعيد الفني لزوج EUR/USD، يحتاج المشترون حاليًا لاختراق مستوى 1.1608 لفتح الطريق نحو اختبار 1.1623. ومن هناك يمكن للأداة استهداف 1.1641، رغم أن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. وعلى الجانب الهابط، أتوقع ظهور عمليات شراء قوية فقط قرب مستوى 1.1584؛ وإذا لم يظهر مشترون هناك، فمن الحكمة انتظار قاع جديد عند 1.1568 أو فتح مراكز شراء من 1.1550.

بالنسبة لزوج GBP/USD، يحتاج مشترو الجنيه إلى اختراق مستوى المقاومة القريب عند 1.3494 لاستهداف 1.3515، وفوقه ستصبح المكاسب الإضافية أكثر صعوبة. والهدف الأبعد يقع عند 1.3531. وإذا تراجع الزوج، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3475؛ وكسر هذا النطاق سيلحق ضررًا بالغًا بمراكز الشراء ويدفع GBP/USD نحو قاع عند 1.3457، مع احتمال الوصول إلى 1.3435.