الصباح يجلب الحكمة. على الأقل كان هذا هو الحال بالنسبة لمؤشر S&P 500. فقد أنهى المؤشر العام سلسلة خسائر استمرت ثلاثة أيام وأغلق على ارتفاع، مع إقفال 10 من أصل 11 قطاعًا في المنطقة الخضراء. وقاد قطاعا المواد والخدمات الاتصالية موجة الصعود، في حين تراجع قطاع العقارات فقط. كان المحرك المباشر للتفاؤل بسيطًا: توقف الارتفاع الحاد في أسعار النفط، مما خفف من مخاوف التضخم. وحتى ذلك الحين، كانت وتيرة التصعيد بين الولايات المتحدة وإيران بشأن السيطرة على مضيق هرمز تدفع خام برنت إلى الأعلى وتثير قلق المستثمرين.

الأداء اليومي لمؤشر S&P 500

ومع ذلك، فإن ما يكمن خلف الأرقام الرئيسية الخضراء في العناوين يظهر سوقاً أكثر حذراً بكثير. فقد مضى على مؤشر S&P 500 خمسة وعشرون جلسة متتالية من دون تراجع لا يقل عن 1%، وهي فترة غير معتادة منذ منتصف مايو، ولا يزال المؤشر يتداول بأقل من 2% عن أعلى مستوى له على الإطلاق. ومع ذلك، يتراجع من جديد اتساع قاعدة المشاركة في الصعود: المؤشر يحافظ على مكاسبه، لكن عدداً أقل من الأسهم هو الذي يدفعه إلى الأعلى فعلياً. وفي الأثناء، تشير تقديرات JP Morgan إلى أن "الأموال السريعة" تحمل أدنى مستوى من المخاطر الاتجاهية منذ "يوم التحرير" في أبريل 2025.

التهديد الحقيقي في الوقت الراهن لا يكمن في الأسهم بل في السندات. فارتفاع أسعار النفط يغذي المخاوف التضخمية، وعائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات اقترب من المستوى النفسي البالغ 5%، وهو عتبة كان ينظر إليها تقليدياً على أنها سامة للأسهم. أما عائد السندات لأجل 30 سنة فقد وصل إلى أعلى مستوياته في 19 عاماً.

أداء مؤشر S&P 500 ومؤشرات اتساع السوق

إن مستوى 5% له أهمية نفسية، وJP Morgan يحذر من احتمال حدوث رد فعل انعكاسي في مؤشر S&P 500 إذا تم اختراقه. يُعدّ تصحيح بنسبة تتراوح بين 5–8% أمرًا معقولًا في الفترة التي تسبق انتخابات منتصف الولاية في الولايات المتحدة. وعلى الأرجح سيكون تراجعًا صحيًا وليس كسرًا هيكليًا.

إشارات سوق العمل تزيد من حالة القلق. تُظهر بيانات ADP أن الوظائف في القطاع الخاص ارتفعت بمقدار 38,000 وظيفة فقط في أغسطس، انخفاضًا من 46,000 وظيفة مُعدَّلة في الشهر السابق، وأقل من توقعات الإجماع البالغة 47,000 وظيفة. وهذا يمثل أقل زيادة شهرية حتى الآن هذا العام. يركز المستثمرون الآن على تقرير BLS يوم الجمعة، مع خطر أن يأتي أضعف من المتوقع.

هناك شكوك حول قدرة أرباح الشركات، التي قفزت بنحو 30% في الولايات المتحدة و15% في أوروبا خلال الربع الماضي، على الحفاظ على هذا الإيقاع. ومع ذلك، فإن اتساع نطاق نمو الأرباح، المدعوم بقطاعات الخدمات المالية والصناعات والمرافق، يبدو أكثر صحة من موجة صعود تتركز فقط في قطاع التكنولوجيا.

لا تزال JP Morgan ترى أن دورة الإنفاق الرأسمالي الكبرى (capex supercycle) هي المحرّك الرئيسي لدورة الأرباح الكبرى (earnings supercycle)، مع بقاء الولايات المتحدة المنطقة المفضلة. السؤال هو ما إذا كانت الأسهم قادرة على تحمّل عائد سندات خزانة عند مستوى 5% إذا تم اختراق هذا المستوى بشكل حاسم.

من الناحية الفنية، سجّل مؤشر S&P 500 اختراقًا كاذبًا للقاع التصحيحي بنمط 1?2?3 على الرسم البياني اليومي. لا يزال بإمكان النموذج الاكتمال وإطلاق حركة تصحيحية. سيتطلّب ذلك هبوطًا دون مستوى 7,610، وهو ما سيكون إشارة بيع. وعلى العكس من ذلك، فإن اختراقًا ناجحًا فوق مستوى 7,685 سيكون سببًا للشراء.