إن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، المدفوع بتردد الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، إلى جانب تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، أجبر البائعين على زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني (USD/JPY) على التراجع. فالين يواجه صعوبة في أداء دوره كعملة ملاذ آمن في الوقت الذي ترتفع فيه أسعار النفط. وباعتبار اليابان مستوردًا صافيًا للنفط، فإن قفزة أسعار خام Brent وWTI تؤثر عليها سلبًا وتلقي بثقلها على اقتصادها.

أما بالنسبة للمضاربين على ارتفاع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، فإن فترات التوقف الطويلة في دورات السياسة النقدية تصب في مصلحتهم. وتشير محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لشهر يناير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يتعجل خفض أسعار الفائدة، إذ يحتاج إلى دلائل على مزيد من التراجع في التضخم. ويرى المنظم أن مخاطر تباطؤ سوق العمل الأمريكية قد تراجعت.

ديناميكيات التضخم الأساسي في اليابان

لا يتعجل بنك اليابان رفع أسعار الفائدة، لا سيما بعد أن تراجع مؤشر أسعار المستهلكين إلى 1.5% في يناير، في أدنى مستوى له منذ مارس 2022، بينما هبط التضخم الأساسي إلى أدنى مستوى في عامين عند 2%. ومع ترسّخ اتجاه انخفاض التضخم، لا توجد دوافع قوية لتشديد السياسة النقدية.

طالما بقيت تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة واليابان عند مستوياتها الحالية حتى يونيو على الأقل، فمن المرجح أن يشجع فارق أسعار الفائدة الواسع البالغ 300 نقطة أساس على استخدام الين كعملة تمويل في صفقات الكاري تريد. وفي المقابل، سيجذب الدولار، باعتباره العملة ذات العائد الأعلى، تدفقات رأسمالية داخلة، مما سيدفع زوج USD/JPY إلى الارتفاع.

خصوصاً إذا لم تتمكن اليابان من الاعتماد على إعادة توطين رؤوس الأموال كعامل دعم. فقد جعل الخطاب التصالحي لرئيسة الوزراء Sanae Takaichi تجاه الأسواق المستثمرين يقتنعون باستقرار الأوضاع السياسية. وقد تعهدت بعدم اتباع سياسات متهورة، وبأن الحكومة ستضمن توافق نمو الدين مع نمو الناتج المحلي الإجمالي، بما يضمن الاستقرار المالي.

ومع ذلك، يدرك المستثمرون أن حزب Liberal Democratic Party يسير على خيط رفيع. ولتحفيز النمو الاقتصادي، ستكون هناك حاجة إلى حوافز مالية واسعة النطاق. إن الثقة في هذه الحوافز تسهم في نمو نشاط الأعمال في اليابان بوتيرة مستقرة.

ديناميكيات مؤشر PMI في اليابان

ارتفع مؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي إلى أعلى مستوى له منذ أربع سنوات، في حين بلغ مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات أعلى مستوى له منذ 22 شهرًا. وتعوّل الشركات كثيرًا على حزم تحفيز واسعة النطاق، لكنها تخشى أن تُخيّب Takaichi آمالها.

تسود حالة من عدم اليقين في الأسواق بشأن المسار الذي ينبغي الوثوق به — سياسة Takaichi المالية المنضبطة، أم احتمال لجوئها إلى الإنفاق بسخاء. في الحالة الثانية، قد يظهر ما يُعرف بتداول «Takaichi trade»، الأمر الذي قد يؤدي إلى إضعاف الين مقابل العملات الرئيسية. وينتظر المستثمرون مؤشرات من كلمتها المقبلة أمام البرلمان.

من الناحية الفنية، تشكل نموذج القاع المزدوج على الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY، ما يشير إلى أن حركة التصحيح قد تكون انتهت. ويُعد اختراق مستوى المقاومة عند 155.45 إشارة إلى فرصة للدخول في صفقات شراء. وعلى العكس من ذلك، فإن الارتداد هبوطًا من هذا المستوى سيشكّل أساسًا قويًا لبيع الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني.