Пятничные Нонфармы прозвучали громким аккордом, финализировав минувшую неделю. Однако, несмотря на резонансность и значимость отчета, он не смог задать четкий вектор движения для eur/usd. Пара завершила торги пятницы на отметке 1,1614, то есть формально неделя завершилась в пользу покупателей, поскольку цена открытия W1 находилась на уровне 1,1581.

А вот с точки зрения «техники», пара завершила неделю на перепутье, на средней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1 и между линиями Tenkan-sen и Kijun-sen. Если чаша качнется в сторону северного сценария, цена окажется между средней и верхней линиями Bollinger Bands, а индикатор Ichimoku сформирует бычий сигнал «Парад линий». В таком случае на горизонте появятся границы 17-й фигуры. В ином случае пара закрепится в рамках 15-й фигуры с прицелом на 1,1510 (нижняя линия Bollinger Bands, совпадающая с верхней границей облака Kumo на D1).

Ключевые драйверы ценового движения eur/usd на предстоящей неделе – это отчеты по росту CPI/PPI в США и сентябрьское заседание Европейского Центробанка. То есть на кону – степень раскорреляции процентных ставок ФРС и ЕЦБ и соответствующих монетарных ожиданий.

CPI/PPI

Основная причина слабой реакции доллара на сильные Нонфармы заключается в том, что рынок получил одновременно сразу два «голубиных» сигнала.

Во-первых, член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил о том, при дальнейшем улучшении инфляционной картины он склонен поддержать сохранение текущей ставки на сентябрьском заседании.

Во-вторых, Дональд Трамп публично потребовал от Федрезерва снизить стоимость заимствований. Это далеко не первое подобное заявление с его стороны, однако первое, сделанное уже при председательстве Кевина Уорша. Его предшественник – Джером Пауэлл – в свое время выдержал прессинг со стороны Белого дома, даже несмотря на инициированное уголовное преследование (впоследствии прекращенное). Выдержит ли действующий глава ФРС подобное давление – вопрос открытый. Тем более что сам Уорш занял достаточно жесткую позицию относительно инфляции, о чем свидетельствует его последнее выступление на симпозиуме в Джексон-Хоуле.

В этом контексте CPI и PPI способны стать тем самым катализатором, которого не хватило рынку труда. Консенсус-прогноз предполагает ускорение августовского индекса потребительских цен примерно до 0,4% м/м (с предыдущего значения 0,1%) и «стагнацию» годового показателя на уровне 3,4%. Базовая потребительская инфляция должна остаться на июльском уровне (0,2%) в месячном исчислении и немного замедлиться (с 2,5% до 2,4%) в годовом выражении.

Что касается PPI, то здесь рынок готовится к ускорению. В месячном исчислении индекс цен производителей должен подняться до 0,4%, а в годовом выражении – до 4,9% (по другим оценкам – даже до 5,1%). Подобный сценарий выглядит вполне логичным с учетом нефтяного фактора. В июле он почти не отобразился в инфляционной статистике: энергия в CPI даже подешевела (на 1,5%), а июльский PPI вообще оказался нулевым. Однако здесь необходимо учесть, что большая часть данных индекса цен производителей собирается в начале месяца, поэтому резкий скачок нефтяных котировок просто-напросто не успел попасть в июльский отчет. Августовская статистика наверняка зафиксирует летний энергетический импульс.

Если отчеты CPI/PPI выйдут в зеленой зоне, позиции ястребов значительно укрепятся, тем более на фоне жесткой риторики Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Да и Кристофер Уоллер, несмотря на свою готовность пока занять выжидательную позицию, одновременно предупредил, что вынужден будет поддержать повышение ставки в случае нового ускорения инфляции.

Но если же инфляционные отчеты окажутся в «красной зоне», доллар окажется под значительным давлением (опять же, на фоне риторики Уоллера и Трампа) – в этом случае покупатели eur/usd вернутся в диапазон 1,1640 – 1,1680 с перспективой тестирования 17-й фигуры.

К слову, из-за празднования Дня труда в США, в понедельник (7 сентября) государственные учреждения и, соответственно, Бюро статистики труда, будут закрыты, из-за чего рабочая неделя начнется только во вторник. Поэтому инфляционные релизы в сентябре сдвинутся на один день – PPI будет обнародован в четверг (10 сентября), а CPI – в пятницу, 11 сентября.

ЕЦБ

Второй ключевой сюжет недели – это заседание Европейского Центробанка, которое состоится в четверг, 10 сентября. Сам факт повышения процентных ставок на 25 базисных пунктов уже практически полностью заложен в текущие цены. Это базовый и наиболее ожидаемый сценарий. Поэтому все внимание рынка будет приковано к тексту сопроводительного заявления и риторике Кристин Лагард.

Последние инфляционные отчёты, опубликованные на прошлой неделе, оставляют больше вопросов, чем ответов. В Германии потребительская инфляция в августе ускорилась до 2,9% г/г после июльского результата 2,8%. При этом базовая инфляция сохранилась на уровне 2,4%. В еврозоне инфляционная картина оказались еще более противоречивой: согласно предварительным оценкам Евростата, HICP ускорился до 3,3% (с предыдущего значения 2,9%), причем энергетический компонент подскочил сразу до 14,3%. В тоже время базовая инфляция, напротив, замедлилась до 2,4%.

Таким образом, влияние энергетического шока пока ограничивается общей инфляцией, тогда как устойчивого переноса на базовые цены не наблюдается. «Вторичного эффекта» пока не видно. Поэтому Европейский Центробанк вполне может реализовать сценарий «голубиного повышения ставки». Если Кристин Лагард подчеркнет временный характер энергетического всплеска, озвучив при этом осторожную риторику относительно дальнейших перспектив ужесточения ДКП, евро окажется под существенным давлением, даже несмотря на фактическое повышение ставки. Но если глава регулятора даст понять, что повышение в сентябре не является последним, единая валюта (и, соответственно, eur/usd) получит дополнительный фундаментальный импульс.

Таким образом, предстоящая неделя действительно может стать переломной. Отчеты CPI/PPI будут формировать ожидания относительно дальнейшей политики ФРС, тогда как заседание ЕЦБ станет проверкой устойчивости инфляционного давления в еврозоне. Сочетание этих двух факторов способно наконец вывести пару eur/usd из затянувшегося бокового диапазона.