Один в поле не воин — эта пословица точно описывает нынешнее положение иены. Токио больше не воюет с рынком в одиночку: Вашингтон и Токио объединили усилия, и то, как финансируется эта поддержка, беспрецедентно.

Схема проста и необычна одновременно. Америка печатает доллары, чтобы Япония могла купить иены. Формально это не количественное смягчение — ФРС дает японской стороне деньги за временное владение казначейскими облигациями по репо, а не выкупает бумаги напрямую. Однако по сути баланс ФРС расширяется, а в экономику вливаются миллиарды долларов — почти как при настоящем QE.

Пока объемы скромные, но министр финансов США Скотт Бессент настаивает на снятии лимита в $60 млрд с чрезвычайного инструмента кредитования ФРС и обещает сделать «все, что потребуется». Расширение баланса при этом противоречит риторике председателя ФРС Кевина Уорша, не раз заявлявшего об обратном курсе. Доверие к политике США тает, что ослабляет доллар.

Тем не менее не все видят в этом плохую новость для гринбэка. По мнению Commonwealth Bank of Australia, FOMC обеспечит три-четыре повышения ставки, тогда как Банк Японии до июня 2027 поднимет ставку максимум дважды. Дифференциал расширится в пользу USD/JPY, и пара доберется до 165 ко второму кварталу следующего года.

Динамика USD/JPY и прогноз по иене

По факту рынок расколот. Bank of America пересмотрел прогноз в обратную сторону: иена укрепится на 6% к концу 2026 — до 149 за доллар со 158 сейчас, хотя ранее банк ждал лишь 152. «Вмешательство подняло ставки и требует более быстрого повышения ставок Банком Японии», — отмечает BofA. Сентябрьская монетарная рестрикция, а не октябрьская, покажет решимость центробанка опередить риски инфляции.

При этом координация с Вашингтоном меняет саму природу интервенций. При одностороннем вмешательстве верхним пределом служат резервы страны, пишут в BofA. «Однако с участием США окончательное ограничение фактически снято». Это дает японским властям куда больше свободы для маневра.

Динамика эффективности carry trade

Carry trade между тем демонстрирует живучесть. Индекс Bloomberg EM FX Carry Risk Premia просел лишь на 1% с момента интервенции — далеко от обвала на 4% в августе 2024 года, когда ралли иены заставило трейдеров закрывать шорты. Ставка Банка Японии в 1% остается самой низкой в Группе семи.

Впрочем, терпение может закончиться. Энергетический шок от войны в Иране подогрел инфляционные страхи в стране-импортере нефти. В среду нефть и доллар просели на надеждах, что США и Иран договорятся о возобновлении работы Ормузского пролива.

Так кто останется в выигрыше — Вашингтон, разделивший бремя поддержки иены, или спекулянты, нарастившие carry-позиции на фоне медлительности Банка Японии?

Технически на дневном графике USD/JPY прорыв верхней границы диапазона краткосрочной консолидации 157,1-158 станет основанием для покупок.