No podía ser peor. Parece que todos ya han aceptado que 100 rublos por dólar estadounidense es la nueva realidad. Sin embargo, bajo ciertas condiciones, las cotizaciones del par USD/RUB podrían dispararse considerablemente más, como lo demostraron los eventos a finales de 2024 e inicios de 2025. La reducción del apoyo a la moneda nacional por parte del gobierno, la incapacidad del Banco de Rusia para aumentar las tasas y los temores sobre una mayor reducción de los ingresos presupuestarios debido a las sanciones occidentales impulsaron al par a superar los 110.

Cuando, a finales de noviembre, las cotizaciones del par USD/RUB alcanzaron sus niveles más altos desde 2022, el banco central aumentó las tasas y el gobierno suspendió la compra de divisas extranjeras en el marco de la regla presupuestaria. La posterior estabilización del rublo y la presión política sobre Elvira Nabiúlina llevaron al Banco Central de la Federación Rusa a pausar el proceso de endurecimiento de la política monetaria, mientras que el gobierno eliminó algunas restricciones. Como resultado, todo volvió a como estaba antes. El dólar estadounidense volvió a cotizarse a 110 rublos, y parece que esto no es el límite.

Los expertos de Reuters esperan que, para finales de 2025, la tasa clave caiga al 18% en medio de una desaceleración de la inflación al 6,6%, y el par USD/RUB se negocie cerca de 108. En el primer trimestre, es poco probable que el par crezca significativamente, ya que esta es una temporada tradicionalmente fuerte para el rublo, cuando las importaciones disminuyen y las exportaciones aumentan. Los economistas prevén un crecimiento del PIB de Rusia del 3,9% en 2024, seguido de una desaceleración al 1,6% en 2025.

Dinámica de la economía rusa

El problema es que, cuanto más tiempo dure el conflicto armado en Europa del Este, menores serán los ingresos presupuestarios de Rusia en términos de dólares. Esto fomenta las compras del par USD/RUB. Tal vez Moscú esté ganando la batalla en el campo de combate, pero el tiempo juega en su contra en la guerra económica. Las sanciones tienen un efecto retardado. Y aunque el Kremlin logró sortear las restricciones mediante el comercio con las antiguas repúblicas soviéticas y las compras activas de petróleo por parte de China e India, a medida que estos procesos avanzan, se hacen evidentes los puntos vulnerables de Rusia, que serán objeto de presión.

Esto incluye a los bancos intermediarios y los compradores de productos rusos. Si Estados Unidos intimida a China con aranceles y luego declara que no los aplicará si Beijing reduce su comercio activo con Moscú, China lo pensará tres veces. Su propio interés está primero, y la pérdida de su mayor socio comercial sería catastrófica para el rublo.

Dinámica y estructura de los ingresos presupuestarios de Rusia

Lo único que podría salvar al rublo es el fin del conflicto armado en Europa del Este. Y aunque Moscú no quiera hacer concesiones, esto está en su interés. Al final, todos los acuerdos se basan en compromisos, y está en juego el futuro de la economía rusa.

Técnicamente, en el gráfico diario del par USD/RUB, los "toros" están haciendo esfuerzos para restablecer la tendencia alcista. Un rompimiento de las resistencias en 113,9 y 114,5, seguido de una consolidación por encima de estos niveles, abrirá la puerta a nuevas compras del par. Por el contrario, su incapacidad para mantenerse por encima de 110,15 será una señal para ventas.