Yang baru seringkali hanyalah yang sudah terlupakan. Saat musim semi hampir berakhir, mantra lama "jual Amerika" yang sudah diabaikan, kembali muncul di pasar. Frasa ini mendapatkan perhatian setelah tindakan tarif besar-besaran Donald Trump pada awal April, yang meningkatkan kekhawatiran akan kemungkinan resesi di AS. Saat ini, Amerika Serikat menghadapi tantangan berbeda, yaitu fiskal. Dan dolar tidak lagi menjadi mata uang safe-haven yang secara otomatis menguat di saat-saat muncul tekanan. Namun, ancaman presiden AS tersebut terhadap Uni Eropa membatasi pergerakan pasangan EUR/USD.

Jika utang federal AS benar-benar naik menjadi 134% dari PDB dalam dekade mendatang, seperti yang diproyeksikan oleh Moody's, para investor beralasan untuk menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk risiko. Apa yang disebut premi jangka dalam pasar obligasi AS telah melonjak ke level tertinggi sejak 2014. Ini menyoroti besarnya ketidaknyamanan pasar terhadap proposal pemotongan pajak dari Partai Republik.

Grafik: Tren Premi Jangka Surat Obligasi AS

Masalah fiskal sedang mengikis kepercayaan terhadap dolar AS. Menurut Deutsche Bank, masalah fiskal Amerika menimbulkan ancaman yang lebih besar terhadap dolar dibandingkan obligasi negara AS. Para pembeli domestik kemungkinan akan terus menyerap utang pemerintah, tetapi keengganan asing untuk melakukan hal yang sama mungkin menjadi pukulan lain bagi indeks dolar AS.

Namun, Gedung Putih memiliki agenda sendiri. Tanpa menunggu akhir pekan, agar tidak mengguncang pasar ekuitas, Donald Trump mengancam akan memberlakukan tarif 50% pada barang-barang yang diimpor dari Uni Eropa. Ia berargumen bahwa pembicaraan saat ini antara Washington dan Brussels tidak membuahkan hasil, bahwa negosiasi dengan Eropa sulit, dan sudah saatnya mereka "bergerak". Jika tidak, tarif impor yang lebih tinggi akan berlaku mulai 1 Juni.

Pasar kini bersiap untuk menghadapi perang dagang baru. Sementara AS mencapai kesepahaman dengan Tiongkok relatif cepat, melakukan hal yang sama dengan UE bisa lebih menantang. Brussels sedang mempersiapkan tindakan balasan, dan tarif balasan kemungkinan akan merugikan ekonomi Amerika dan Eropa. Aktivitas bisnis di zona euro sudah menunjukkan tanda-tanda peringatan, jadi apa yang terjadi ketika tarif 50% diberlakukan?

Satu-satunya harapan tampaknya adalah kelanjutan pelonggaran moneter oleh Bank Sentral Eropa. Perlambatan tajam dalam rata-rata upah, yang sekarang berada pada titik terendah sejak akhir 2021, menunjukkan bahwa Dewan Pemerintahan memiliki banyak ruang untuk menurunkan suku bunga.

Grafik: Tren Pertumbuhan Upah Rata-rata Zona Euro

Jadi, meskipun tantangan fiskal membebani dolar AS, ketidakmampuan AS dan Uni Eropa untuk dengan cepat mencapai kompromi adalah faktor negatif yang jelas bagi euro, didorong oleh ketakutan akan kalah dalam perang dagang. Keseimbangan risiko ini semakin meningkatkan peluang konsolidasi dalam pasangan EUR/USD.

Secara teknis, grafik harian menunjukkan pertempuran yang terjadi di sekitar nilai wajar, yang terletak di dekat angka 1,134. Kemenangan bagi para bull akan memungkinkan mereka untuk memperluas posisi long yang dibangun selama penurunan euro di bawah $1,13. Sebaliknya, jika bear mempertahankan kendali atas level kunci ini, para investor harus menunggu penurunan lebih dalam pada EUR/USD untuk memulai posisi long yang baru.