Геополитическая повестка вновь вышла на первый план после очередного витка эскалации на Ближнем Востоке. Однако на этот раз валютный рынок реагирует на происходящее заметно спокойнее, чем в июне, и тем более – чем весной, когда конфликт только начал набирать обороты. Несмотря на серьезное обострение ситуации и сохраняющуюся неопределенность, трейдеры демонстрируют удивительную стрессоустойчивость.

Реагируя на последние геополитические события, пара eur/usd вернулась в область 13-й фигуры и обновила почти двухнедельный ценовой минимум, обозначившись на отметке 1,1379. Но при этом продавцы пары не смогли развить свой успех и даже не протестировали промежуточный уровень сопротивления 1,1370, который соответствует нижней линии индикатора Bollinger Bands на четырехчасовом графике.

Такая ценовая динамика явно не соответствует масштабу событий, разворачивающихся на Ближнем Востоке.

По сообщениям CENTCOM, американские силы уже третью ночь подряд наносят удары по иранским военным объектам. Вашингтон заявляет о том, что цель текущей операции – снизить военный потенциал Тегерана и обеспечить безопасность в Ормузском проливе. Иран в свою очередь отвечает ударами по американским союзникам и судоходству. За последние дни были зафиксированы ракетные и беспилотные атаки по объектам в странах Персидского залива. Сообщается также об атаках на танкеры в Ормузском проливе, что стало одним из наиболее опасных элементов нынешней эскалации.

В целом, пролив остается главным очагом риска: судоходство там практически остановилось. Часть судов меняет маршруты или откладывает проход из-за угроз безопасности. Именно этот фактор сейчас оказывает наибольшее влияние на мировые энергетические рынки. Нефтяной рынок, который ещё вчера утром сдержанно реагировал на происходящие события, к вечеру начал набирать обороты. В частности, Brent подорожал до 86 долларов за баррель, после снижения до 72-73 долларов на прошлой неделе.

Тем временем пара eur/usd торгуется в узком ценовом диапазоне, фактически у границ 14-й фигуры, откатившись от вышеупомянутого локального минимума 1,1379.

На мой взгляд, такая скромная реакция гринбека обусловлена несколькими фундаментальными факторами.

Во-первых, рынок по-прежнему не рассматривает нынешнюю эскалацию как начало (возобновление) полномасштабной региональной войны. Пожалуй, это главный фактор. Значительная часть участников рынка исходит из того, что конфликт пока развивается по сценарию «контролируемой эскалации»: стороны повышают ставки, однако одновременно избегают действий, которые практически неизбежно втянули бы весь регион в большую войну. В частности, Штаты на данном этапе эскалации не предпринимают попыток ликвидировать высшее руководство КСИР или ключевых политиков Ирана.

Во-вторых, нефтяной рынок пока не подтверждает сценарий полномасштабного энергетического кризиса. Да, котировки Brent заметно выросли, однако сам масштаб роста остается относительно умеренным. Если бы трейдеры действительно закладывали в цены риск затяжной войны с существенным сокращением поставок, нефть торговалась бы значительно выше текущих уровней (напомню, что весной Brent поднимался до 110-120 долларов за баррель).

В-третьих, многие аналитики исходят из того, что Ормузский пролив в конечном итоге останется открытым. Полная и длительная блокада нанесла бы серьезный экономический ущерб самому Ирану, существенно ограничив экспорт нефти и усилив давление на и без того уязвимую экономику страны. Кроме того, в сохранении свободного судоходства объективно заинтересован и Китай – один из крупнейших покупателей иранской нефти. Именно поэтому рынок пока оценивает вероятность продолжительной блокады пролива как сравнительно низкую.

И наконец, рынок заметно снизил чувствительность к жесткой риторике Дональда Трампа, перестав воспринимать ее как однозначный сигнал к дальнейшей эскалации. За последние месяцы инвесторы неоднократно наблюдали схожий сценарий: сначала Белый дом озвучивает угрозы масштабных ударов и ультимативные требования, а спустя сравнительно короткое время появляются сигналы о готовности к переговорам и поиску компромиссов. Причем подобные сигналы нередко возникают даже после реализации военных угроз (правда, в ограниченном формате).

Иными словами, участники рынка сейчас фактически закладывают в цены «скидку на риторику». Если раньше жесткие заявления Белого дома автоматически усиливали спрос на защитные активы, то теперь инвесторы предпочитают дождаться реальных действий и оценить их масштаб. Именно поэтому первоначальная реакция рынка на очередной виток эскалации в последнее время быстро ослабевает – как и спрос на безопасный доллар.

Таким образом, на сегодняшний день формально присутствуют все классические факторы в пользу доллара: эскалация конфликта, рост нефтяных котировок и усиление антирисковых настроений. Однако инвесторы, судя по всему, ждут ответа на ключевой вопрос: приведет ли нынешний виток эскалации к масштабным и устойчивым перебоям в мировых поставках нефти, вовлечению новых участников конфликта и существенному ухудшению глобальных экономических перспектив? Пока рынок не готов дать на этот вопрос утвердительный ответ, поэтому трейдеры не спешат наращивать длинные позиции по доллару, и соответственно, заходить в продажи eur/usd.

На мой взгляд, в сложившихся условиях по паре целесообразно занять выжидательную позицию. Рынок, образно говоря, оказался между Сциллой и Харибдой: лонги выглядят рискованными из-за сохраняющейся угрозы дальнейшей эскалации, тогда как шорты – потому что доллар по-прежнему не получает устойчивой поддержки даже при наличии всех классических факторов в пользу защитных активов.