上週公布的澳洲第二季 GDP 數據表面上看起來不錯，但仔細觀察可發現，今年上半年 1.5% 的成長率幾乎只有 2025 年下半年的一半，這與其說是經濟復甦，不如說是先前動能的餘溫尚未完全消退。

對澳洲央行（Reserve Bank of Australia）而言，當前情況有利於持續暫停升息，因為國內需求顯然不足以支撐升息決策。通膨同樣令人憂心：7 月核心通膨年增率維持在 3.6%，月增 0.5%，都高於市場預期。市場定價顯示，9 月會議升息的機率約為 30%，而在年底前至少升息一次的機率則高達 80%。

NAB 商業信心指數連續第二個月下滑至 -8，並且遠低於其長期平均值 +5。儘管市場已從中東衝突引發的最初衝擊中大致回穩，商業信心仍比 2 月份的水準低約 7 點。

特朗普與伊朗的戰爭已演變成一場曠日持久的衝突，並因澳洲獨特的能源結構而對其經濟造成不成比例的影響：澳洲近 90% 的石油產品是經由霍爾木茲海峽進口。儘管政府先前警告稱可能出現「史上最大石油衝擊」，油價將飆升至每桶 200 美元、通膨率超過 7%，但這些情況並未成真，目前的價格水準卻已對經濟造成實質傷害。

更深層的結構性問題在於能源基礎設施的脆弱性。8 月上旬，維多利亞州的 Loy Yang 煤電廠因煤炭短缺而大幅提高電價，導致國家電力市場在晚間用電尖峰時段的批發電價躍升至每兆瓦時 300 澳元。老化的燃煤電廠愈來愈不可靠，而國內能源基礎設施的老化與惡化，更加劇了外部帶來的問題。

持續偏高的通膨數據，加上市場對升息的預期，曾是支撐澳元的主要因素，而現在另一項風險正在浮現——澳元被高估，其所倚賴的基礎遠比美元脆弱，而這正是由於上述能源問題所致。

澳元淨空頭部位已降至 28.2 億美元，隱含價格略高於長期平均水準。

在先前的評述中，我們預期 AUD/USD 將持續走高，事實也確實如此。接近 0.7200 的目標價位已被突破，並轉化為支撐位；我們正靜待進一步上行，朝今年高點 0.7277 邁進。不過，鑑於能源問題隨時可能衝擊工業與出口，此番漲勢顯得相當脆弱，隨時可能告一段落。