03.09.2026 07:22 PM
لقد فقد زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي زخمه الصعودي، لكن الموجة الصاعدة لم تنته بعد. في رأيي، إن إنقاذ الجنيه بات الآن بيد اليورو. لا يزال اليورو يحافظ في الوقت الحالي على ميل صعودي ولم يُبطِل آخر اختلالين صعوديين. هذه الاختلالات يمكن أن تنقذ العملتين الأوروبيتين معًا. كما ذكرت سابقًا، لا أرى سببًا يسمح للدببة بالتقدم. فعلى سبيل المثال، من الصعب جدًا تفسير تراجع اليورو والجنيه هذا الأسبوع. جميع التقارير الاقتصادية الأمريكية الصادرة هذا الأسبوع خلقت بدرجات متفاوتة عقبات أمام الدولار. التصعيد الجيوسياسي في الشرق الأوسط صُنِّف بحلول نهاية الأسبوع على أنه “تصعيد آخر”. لقد شهدنا عددًا كبيرًا من مثل هذه التصعيدات خلال الأشهر الماضية. ولو كان المتداولون يندفعون لشراء الدولار في كل مرة يحدث فيها ذلك، لكان الدولار قد وصل بالفعل إلى مستوى التعادل مع اليورو والجنيه. التوقعات المتشددة تعززت يوم الجمعة الماضي، لكن المتداولين ما زالوا يركزون فقط على تصريحات Kevin Warsh. بالنظر إلى البيانات الاقتصادية، يمكن القول إن على الاحتياطي الفيدرالي أن يخفف السياسة النقدية بدلًا من تشديدها. لذلك أرى أن استئناف ارتفاع اليورو والجنيه هو السيناريو الأكثر منطقية.
خلال الشهر الماضي، تعرض الدولار لسلسلة من الانتكاسات، من بينها قرار وزارة الخزانة الأمريكية زيادة حجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، وضعف تقارير Nonfarm Payrolls الشهرية، وضعف التقرير السنوي لـ Nonfarm Payrolls، وتباطؤ مؤشر أسعار المستهلك، وتراجع وتيرة نمو الناتج المحلي الإجمالي، وانخفاض توقعات السوق بشأن تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، وفي اللحظة الأكثر حرجًا، تراجع الثيران رغم امتلاكهم كل الأوراق الرابحة. لم يبقَ سوى التعويل على اليورو وعلى الطابع المؤقت لمثل هذه التحركات من قِبَل الثيران.
هل لدى الدببة أي آفاق في الوقت الحالي؟ في تقديري، الآفاق محدودة للغاية. كما أوضحنا بالفعل، الخلفية الأساسية لا تدعم الدولار الأمريكي. لكن لا يجب أن ننسى أن ما يحدث في السوق لا يعتمد فقط على العوامل الأساسية. فمن منظور طويل الأجل، يتحرك السوق داخل نطاق عرضي منذ نحو عام. رأينا ثلاث موجات صعودية، وكل شيء يشير إلى أن على الثيران مواصلة تقدمهم. لكن خلال العام الماضي، شهدنا في الواقع تعاقبًا في البُنى المكونة من ثلاث موجات وأنماط مشابهة. ويمكن لعملية مسح السيولة لقمة الأول من مايو أن تكون أساسًا لموجة هبوطية جديدة، وهو ما لا ينسجم إطلاقًا مع الخلفية الأساسية.
لم تعد الجغرافيا السياسية تُحدث تأثيرًا إيجابيًا في صالح الدولار. فالمفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران فشلت مجددًا ولم تعد قائمة حاليًا. من وقت لآخر، تتبادل إيران والولايات المتحدة الضربات والتهديدات والإنذارات، من دون أي تأثير حقيقي على صعيد حل النزاع وإنهاء الحرب. ولا يمكن لأحد في الوقت الراهن أن يتنبأ بمدة استمرار الصراع. كما أن الدولار لا يمكنه أن يتوقع دعم السوق في كل مرة تتبادل فيها الجانبان الضربات، وهي تحدث بوتيرة ملحوظة.
من الناحية الفنية، تغيّرت الصورة من صعودية إلى هبوطية خلال بضعة أيام فقط، استنادًا إلى حدثين شديدي الغموض. قد يتمكن اليورو من إيقاف تراجع الجنيه، لكن في الوقت الراهن يمتلك الدببة اختلالين يمكن فتح مراكز منهما. الاختلال 27 الأخير، الذي كان في البداية اختلالًا صعوديًا ثم تحوّل إلى اختلال هبوطي مقلوب، قد استدعى بالفعل تفاعلًا من السوق. ومع ذلك، يمكن أن يتوقف هبوط الجنيه في أي لحظة إذا فشل اليورو في كسر اختلالاته. داخل زوج اليورو/الجنيه، يحتل اليورو موقعًا أقوى.
الخلفية الأساسية يوم الخميس لم تُعطِ الدببة سببًا لتوقع تراجع إضافي، في حين أن المتداولين تجاهلوا منذ بداية الأسبوع قدرًا كبيرًا من البيانات الاقتصادية الأمريكية الضعيفة. قبيل الجمعة، يتراجع الدولار، في انعكاس واضح لتوقعات السوق بخصوص بيانات الوظائف والبطالة.
تظل الخلفية الأساسية العامة على نحو يجعلني، على المدى الطويل، لا أتوقع سوى تراجع في قيمة الدولار الأمريكي. غير أن هذا التراجع يبدو أنه تأجَّل مجددًا لبعض الوقت. الحرب بين إيران والولايات المتحدة لم تُغيِّر توقعاتي على المدى البعيد. لقد دفعت الجغرافيا السياسية السوق لتذكُّر صفة الملاذ الآمن للدولار لعدة أشهر، لكن الصراع تجاوز بالفعل أكثر مراحله نشاطًا. كما أن آفاق تشديد السياسة النقدية من جانب لجنة FOMC لا تزال غامضة، في حين يغيّر السوق نفسه توقعاته باستمرار. وعليه، أرى أن أي ارتفاع في قيمة الدولار هو أمر مؤقت وعشوائي بطبيعته. ولا أجد سببًا لهجوم هبوطي واسع النطاق.
في 4 سبتمبر، تتضمن المفكرة الاقتصادية ثلاثة إصدارات يمكن اعتبار كل واحد منها مهمًا. وسيُستشعَر أثر الخلفية الأساسية على معنويات السوق في النصف الثاني من يوم الجمعة.
لا يزال المنظور طويل الأجل للجنيه الإسترليني صعوديًا. فبعد عمليات مسح السيولة لأحدث قمتين وتكوّن سلسلة من إشارات الشراء، قد يتمكن الثيران من استئناف تقدّمهم. لسوء الحظ، سيطر الدببة على زمام المبادرة خلال الأسبوع الماضي، وتم إبطال جميع النماذج الصعودية الأخيرة. يمتلك الدببة حاليًا أسسًا فنية لدفع الزوج نحو مزيد من الهبوط. وربما لا يتمكن من إنقاذ الجنيه سوى اليورو. فقد أدت عملية مسح السيولة لقمة الأول من مايو إلى إطلاق التراجع، وتكوّنت إشارة بيع داخل الاختلال المقلوب 27. من الصعب تحديد مدة استمرار هبوط الجنيه. ويمكن لاختلالين صعوديين على زوج EUR/USD أن يوقفا هذا الهبوط المحتمل. يوم الجمعة، ستصدر في الولايات المتحدة تقارير مهمة حول سوق العمل والبطالة.
