تماماً كما شكّكت الأسواق في السابق في احتمال طول أمد الصراع في الشرق الأوسط، فهي اليوم تشكّ بقوة في إمكانية حدوث خفض سريع للتصعيد. وبحسب صحيفة The Wall Street Journal، يفكّر Donald Trump في الخروج من إيران حتى لو ظلّ مضيق هرمز مغلقاً، لتترك الولايات المتحدة تلك المشكلة لأوروبا والسعودية ودول أخرى، إذ إن المسألة تهمّهم أكثر. وفي الأثناء، وجّهت طهران ضربة لناقلة نفط أخرى، في إشارة إلى أنها لا تعتزم إنهاء الحرب.

من السهل تفهّم موقف البيت الأبيض. فالصراع في الشرق الأوسط يعطّل سلاسل الإمداد ليس للنفط فحسب، بل أيضاً للمواد الخام الأخرى، من الألومنيوم إلى الهيليوم، الذي يُعد مدخلاً أساسياً لتقنيات الذكاء الاصطناعي. ويمكن لمخاطر التضخم أن تتسارع سريعاً على نطاق واسع، كما أن استعداد الاحتياطي الفيدرالي للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة يهدّد بإبطاء نمو الناتج المحلي الإجمالي، وربما دفع الاقتصاد نحو الركود. ونتيجة لذلك، تتحرك عوائد سندات الخزانة نحو الانخفاض بالتوازي مع تراجع احتمالات تشديد السياسة النقدية.

ديناميكيات عوائد سندات الخزانة واحتمالات رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة

وفقًا لجيروم باول، لا يستطيع الـFed تعويض صدمة الطاقة بالكامل لأن أدوات السياسة النقدية تنتقل ببطء شديد إلى الاقتصاد الحقيقي. في البيئة الحالية، تكمن أفضل مقاربة في التزام الحياد ومراقبة كيفية تطور الأحداث في الشرق الأوسط. ويشارك رئيس فرع New York Fed جون ويليامز هذا الرأي؛ إذ يقول إن أسعار الفائدة عند مستويات كافية للتعامل مع المشكلات المحتملة.

على عكس الـFed، يفضّل الـECB الإيحاء بالتشديد. فلم يستبعد عضو مجلس الإدارة ماديس مولر رفع سعر الفائدة في وقت مبكر من أبريل. أما زميله فابيو بانيتا فقال إن على البنك أن يمنع تسارع التضخم.

ديناميكيات التضخم الأوروبي

في الواقع، قفزت أسعار المستهلك في منطقة اليورو من 1.9% إلى 2.5% في مارس بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة. وهذا يسمح لسوق العقود الآجلة بتسعير احتمال تنفيذ خطوتين إلى ثلاث خطوات تشديدية من جانب البنك المركزي الأوروبي في عام 2026. إلا أن التضخم الأساسي تباطأ إلى 2.3%. قد يكون باول على حق: أفضل سياسة في الوقت الحالي ربما تكون عدم القيام بأي شيء.

من وجهة نظري، لن ينتهج البنك المركزي الأوروبي سياسة تشديدية بالحدة التي تتوقعها مشتقات الأسعار. فاللهجة المتشددة الصادرة عن أعضاء المجلس الحاكم تهدف إلى منع ارتفاع توقعات التضخم. تدرك الأسواق ذلك وتقوم ببيع اليورو.

المسار المستقبلي لزوج EUR/USD سيتوقف على التطورات في الشرق الأوسط. فالتصعيد سيُمدّد الحركة الهابطة للزوج الرئيسي، بينما سيسمح نزع فتيل التوتر للثيران بشن هجوم مضاد.

من الناحية الفنية، شكّل زوج EUR/USD نموذج "الشمعة الداخلية" على الرسم البياني اليومي، وهو ما يشير إلى حالة من التردد. للتعامل مع هذا النموذج، من المنطقي وضع أوامر معلّقة: أمر شراء من 1.1490؛ وأمر بيع قرب 1.1445. ويتطلّب تأكيد استئناف الاتجاه الهابط ثبات اليورو دون مستوى المحور 1.1440.